Пливањето наспроти струјата вреди »Пазари делат финансии и економија
Господине Кејтел, кризата со еврото и забавувањето на глобалниот раст се заморни постојани теми. И покрај тоа, препорачувате да инвестирате бесплатна ликвидност во акции. Зошто?
Од средината на мај, им советувавме на инвеститорите со висок фонд на готовина да претворат капка по капка готовина во акции за време на корекциите. Во нашите мандати за управување со средства, ние исто така купивме акции повторно од почетокот на јуни. Сепак, засега го оставаме на многу мала вишок тежина. Бидејќи кризата во еврозоната продолжува да тлее, што претставува масовно оптоварување на периферијата, особено. Покрај тоа, прашањата за слаб раст и долг не можат да се игнорираат.
Што им порачувате на луѓето кои чекаат да започне поевтино време?
Ние сме поборници за движења слични на транши во управувањето со портфолиото, бидејќи во реалноста нема оптимална влезна точка. Сценаријата за Армагедон во моментов прават кругови на берзата. Искуството покажа дека ваквите фази се погодни за аквизиции. Тоа беше на почетокот на 2003 година, во март 2009 година, потоа повторно во август и септември 2011 година, а можеби и сега.
Потребна е одредена храброст.
Но, вреди да се оди наспроти струјата. Оние кои реагираа контрациклично во изминатата деценија и купуваа кога берзата ги погоди најголемите каперси, беа најуспешни. Се разбира, трајна глобална рецесија и разгорување во еврозоната повторно ќе го намали пазарот. Сепак, според нашата анализа, ова е споредно сценарио со многу мала веројатност.
Очекувајте Грција да ја напушти монетарната унија?
Ајде да го кажеме овој начин, веројатноста дека Грција ќе се држи до тоа е 90% и повеќе за пократкиот период. На подолг рок, тој е значително помал, бидејќи многу проблеми тешко можат да се решат. Овој ризик и придружниот ризик од ширење на кризата во земји како Шпанија и Италија веќе се справија со пазарот минатата година и повторно од март. Ако политичарите и централните банки сега ги преземат итно потребните чекори во вистинската насока, работите нема да изгледаат толку лошо за акциите во втората половина на годината и покрај овие неодговорени прашања.
Инвеститорите се засолнуваат во наводно безризични државни обврзници со добар кредитен рејтинг. Колку е корисно тоа?
Прилагодени за инфлацијата, приносите се негативни. Германските пакети и државните трезори не му дозволуваат на инвеститорот да зачува капитал со инфлациска основа поголема од 2%. Овде има само можност за зголемување на цените ако се претпостави јапонски услови со нула раст и дефлација. Но, тоа не го гледаме за Германија и Америка.
Што се случува ако треба да се комуницираат долговите во Евроланд и да се создаде банкарска унија?
На пазарот на обврзници во моментов нема ништо попривлечно од федералните обврзници. Бидејќи во поголемиот дел од можните сценарија тие губат вредност.
За какви сценарија зборуваш?
Во нашето главно сценарио, Европа се меша. Проблемите полека се решаваат, но се решаваат. Доколку се случи тоа, приносите на Бундовите ќе се зголемат нагло кон 2,5% како резултат на инфлацијата и економскиот циклус во Германија, што потоа се поврзува со загуби на цените. Во второто сценарио, кризата ескалира и еврозоната доаѓа на работ на некаков колапс. Тогаш е многу сомнително дали парите се навистина безбедно прибежиште. Бидејќи во случај на разгорување, учесниците на пазарот сигурно ќе го постават легитимното прашање дали германската држава може да го издржи сето ова. Тогаш сојузниците и ризницата ќе бидат посоодветни како исчезнати точки.
Кое е третото сценарио?
Единственото сценарио во кое вреди да се купат пакети е јапонското сценарио. Ако имавме трајно рецесивни, дефлаторни тенденции во еврозоната, аналогно на развојот во Јапонија во последните три децении, парите ќе беа добро ценети на сегашното ниво и затоа вреди да се купат.
Некои инвеститори зборуваат за финансиска репресија затоа што приносот на обврзниците е толку низок и владите можат да продолжат евтино да позајмуваат без да ги компензираат инвеститорите за ризиците. Споделете ги критиките?
Да и не, бидејќи за жал, нема алтернатива на оваа политика. Во Евроланд и Америка, долгот е околу 90 до 100% од годишното економско производство. Планината на долгови е толку голема што нема начин да се заобиколи овој вид на олеснување на долгот. Потребен е поголем раст, повеќе даночни приходи и, на крајот, должничка инфлација. Ова значи дека каматните стапки се одржуваат вештачки ниски, додека инфлацијата постепено се зголемува.
Од гледна точка на инвеститор, ова е катастрофа.
Само ако сте насочени кон номиналните класи на средства. Таков инвеститор повеќе не може да ја очекува црната нула затоа што, како што реков, тој веќе не успева ниту да одржува вистински капитал.
Во реална смисла, перформансите стануваат црвена нула.
Се согласувам. Затоа, на сите инвеститори - вклучувајќи ги и институционалните - им требаат сегменти со повисок принос или реални инвестиции кои исто така обезбедуваат значителен проток на готовина, на пример благодарение на богатите приноси на дивиденда. Покрај залихите, тука спаѓаат и инвестиции во стоки, недвижнини и инфраструктура.
Што е подобро, директни инвестиции во недвижнини или фондови и акции на компании за недвижнини?
Тоа зависи од видот на инвеститорот. За приватните инвеститори, акциите на недвижнини се соодветна опција како инвестициско возило. Сепак, тие имаат барем исто толку карактер на акции како недвижен имот, така што тие обично се исто така циклични. Предност е што инвеститорот не плаќа толку висока премија како што е моментално, на пример, во швајцарски фондови за инвестиции во недвижнини, што е исто така оправдано со оглед на сегашното ниво на каматна стапка.
Инвестициите во недвижнини сè уште имаат смисла дури и при галопирана инфлација?
Ова е важна точка. Акциите на недвижнини и недвижнини имаат корист од инфлацијата, но над одредено ниво влијанието станува негативно. За нормални акции, ова ниво е околу 3,5 до 4%. Сепак, со инфлација од 2 до 3%, гледано како целина, капакот треба да биде вклучен во следните три години. За разлика од европските основни пазари и САД, дефлацијата ќе остане проблем во Швајцарија и периферијата на еврозоната.
Силниот франк е фактор на дефлација во Швајцарија. Останува така?
Во моментов, објективната вредност на швајцарскиот франк за еврото во новата реалност, во која сме од 2008 година, е околу 1,20-1,30 CHF/€. Ова е една од причините зошто Швајцарската национална банка го постави понискиот лимит на еврото на 1,20 CHF/€. Меѓутоа, ако СНБ се откаже од врската еден ден, веројатно ќе се зајакне швајцарскиот франк.
Значи, и покрај дефлацијата и проблемите со растот, инвеститорите треба да останат инвестирани во швајцарскиот франк?
Јас секако не би препорачал продажба на инвестиции во швајцарски франци. На долг рок, франкот е силна валута со аура на безбедно прибежиште. Врз основа на ова размислување, јас барем делумно би го заштитил валутниот ризик од девизни инвестиции доколку нивото е добро. Сега можете да купите многу ефтини европски акции и да го заштитите ризикот од натамошно слабеење на еврото.
Вие сте за европски акции. Што препорачуваш?
На пример, ни се допаѓа проценката на германските акции, плус Велика Британија, а швајцарската берза повторно полека станува малку попривлечна. За инвеститорите кои се способни да ризикуваат, вреди да се погледне и на периферните европски пазари, кои се казнети од 2011 година.
Како приватно лице, како најдобро ги вложувате своите пари во германски и други европски акции?
Би изградил широко диверзифицирано портфолио на европските основни пазари. Што се однесува до Германија, пазарот е многу ефикасен во меѓународната споредба. Затоа можете, на пример, добро и ефтино да го мапирате Dax преку ETF. Таквите ЕТФ се особено погодни за спроведување тактички размислувања. Заради големата дивергенција меѓу земјите, интересни се и активно управуваните средства кои го покриваат целиот спектар на акции во Европа. Освен тактички инвестиции, од стратешка гледна точка, акциите на високи приноси на глобалните корпорации со здрав биланс спаѓаат во портфолиото. Оваа препорака не е нова, но е апсолутно точна.