Јапонија објави валутна војна - инстинкт на стадото
Новата влада на Јапонија се обидува да излезе од стапицата за дефлација во која се наоѓа земјата многу години. Во ова не се разликува од неговите бројни претходници. За земја која има голем странски сектор и чија валута има тенденција да се цени од фундаментални причини, постои ефективен начин да се направи тоа - со тоа што сопствената валута ќе се направи помалку безвредна со купување долари и евра, т.е. девалвирање на истата. Бидејќи Јапонија во принцип може да внесе која било количина јен во светот, може да се постигне секој замислен курс. Доколку таквата стратегија за девалвација се истрае доволно долго, ќе има загуба на куповната моќ не само на девизните пазари, туку и на домашно ниво, т.е. инфлација. Целта ќе беше постигната.
Останатите земји едноставно не го сакаат тоа толку многу: За возврат, тие ја губат меѓународната конкурентност и, до одредена мерка, увезуваат дефлација на Јапонија. Затоа овие денови повторно и повторно се споменува зборот за валутната војна поттикната од Јапонија. Ако САД или Еуроланд возвратеа на ударот, односно ако купеа јен без ограничување за да спречат апрецијација на сопствените валути, тие ќе прифатеа објавување на војна. Особено САД имаат уште едно средство за притисок со кое можат да ги повикаат Јапонците на разум - нивната воена заштита од Кина, новата светска сила. Ограничувањата на трговијата и движењето на капиталот се други опции што Соединетите држави, но и Европската унија, можат да ги воведат во игра. Сепак, се сомневам дека до денес амортизацијата на јенот е сè уште прифатлива: од средината на ноември е 10,5 проценти во однос на доларот и 14,7 проценти во однос на еврото. На крајот на краиштата, и остатокот од светот има интерес Јапонија конечно да добие интензитет, дури и ако тоа е со помош на потценет курс. Објавувањето војна сè уште не е прифатено, но предупредувачките истрели во правец на Јапонија се зголемуваат.
Јапонската влада една по друга се обиде да ја стимулира економијата со исклучително експанзивна монетарна политика, т.е. клучните каматни стапки близу до нула и огромна инфлација на билансот на состојба на централната банка, како и огромни дефицити на буџетот на владата што се искористија да се исполнат слабата побарувачка на приватниот сектор компензира. Бруто долгот наскоро треба да достигне 250 проценти од националниот производ. Досега немаше никаква корист: дефлацијата не е поразена, ниту економскиот раст е забрзан. Разорен рекорд - иако морам да признаам дека Јапонија сè уште работи лошо на многу високо ниво на просперитет. На основа на евро, БДП по глава на жител во 2012 година, пресметан според денешниот курс, изнесува 31.780 евра; во Евроланд изнесуваше 28.614 евра, во САД 37.929 евра по глава на жител. Значи, и покрај својот слаб раст, Јапонија сè уште не е навистина сиромашна.
Зошто јенот е толку слаб во моментов? Дали е тој воопшто слаб? Кога ја разгледувам најдобрата мерка за силата или слабоста на валутата, девизниот курс пондериран со трговски акции и прилагоден на разликите во инфлацијата, т.н. реална ефективна стапка на јенот, минатата есен не беше помал од 50 проценти над нејзината вредност во средината на 2007 година - што пак беше најслабо во последните повеќе од 20 години. Значи, јенот стана прилично скап од почетокот на големата рецесија и им го отежна животот на јапонските компании. Ова, меѓу другото, може да се види и во фактот дека некогаш многу големиот суфицит во тековната сметка се стопи како снег на сонце: во 2007 година тој сè уште беше пет проценти од БДП, во моментов е само еден процент - тоа ќе резултираше со дефицит ако благодарноста продолжеше.
Главната причина за неодамнешната слабост на јенот беше најавата на премиерот Абе на 10 јануари дека ќе се зголемат трошоците на владата за 13 трилиони јени или 110 милијарди евра или 2,5 проценти од БДП. Тој сака да потроши вкупно 200 трилиони јени за инфраструктура во следните десет години, тоа не е помалку од 1.700 милијарди евра или 42 проценти од годишниот БДП - на почетокот се чини дека не му е грижа како тоа да се финансира. Очигледно даноците на потрошувачка треба да се зголемат. Но, тоа би било контрапродуктивно ако во исто време целта е да се зголеми вкупната побарувачка, а со тоа и економскиот раст.
Патем, Јапонија немаше добри искуства со бетонирање на земјата во последните неколку децении. Од макроекономска перспектива, дополнителното враќање на ваквите инвестиции е често пониско од трошоците за финансирање или употребата на средствата за други цели. Владата се залага за реформи што ќе направат разлика на долг рок. Клучните зборови тука се: поголема конкуренција дома, модернизација на системот за обука, отворање на пазари за стоки, услуги и работни места кон странски земји, даночен систем прилагодлив на раст, преструктуирање на долг (повеќе за ова подолу). Јапонија конечно треба да ги среди своите односи со Кина. Негирањето на злосторствата во Втората светска војна стана вистинска кочница за растот.
Генерално, се чини дека значителен дел од средствата за дополнителните трошоци ќе се соберат со издавање државен долг, кој потоа ќе го преземе централната банка - како и досега. Јапонската банка станува уште повеќе институција која печати пари по налог на владата. Ниту, пак, се спротивстави на зголемувањето на целта на инфлацијата од еден на два процента. Независноста изгледа поинаку. Вкупни средства на Јапонската банка, 1981-2012 година
Интересно е што амбициозните планови за трошење и печатењето пари не резултираа во пораст на очекувањата за инфлација. Колку што може да се види од приносите на десетгодишните државни обврзници, ништо не се смени: По краткото зголемување од 0,68 проценти на почетокот на декември на 0,83 на 8 јануари, тие веќе паднаа на 0,72 проценти. Во суштина, учесниците на пазарот очекуваат дефлацијата не само да продолжи, туку и да се влошува.
Од друга страна, на берзите, програмите на новата влада беа дочекани со еуфорија - би било подобро да има некој што ги зголемува своите трошоци, дури и ако тоа е само државата. Никеи 225 доби 21 процент од 13-ти ноември (но сепак е 73% под нивото на крајот на 1989 година!). Митингот на јапонската берза секако има врска со девалвацијата на јенот. Се надеваме дека ова ќе го активира моторот за извоз повторно. Дефлацијата не мора да значи дека компаниите треба да прават лошо: нивниот домашен бизнис може само да се шири бавно, но тие би можеле да бидат успешни во странство - и бидејќи нема знаци дека позиционата позиција на вработените ќе се подобри долгорочно, тие треба да Во секој случај, не губете ја борбата за распределба на националниот доход. Вашите добивки доведуваат до најголеми надежи. Јапонија: Никеи225 и индекс на цените на урбаното земјиште (УЛПИ), 1980-2012 година
Како ќе продолжи дефлацијата? Можно е дека послаб курс може повторно да доведе до инфлација, но со оглед на меѓународните контрасили кои во моментот се мобилизираат, тоа не е веројатно. Јас добро можам да замислам дека јенот ќе се намали на 130, па дури и на 140 во однос на еврото, или на 100 во однос на доларот. Веројатно тука се границите на болката. Ваквите понатамошни загуби на цени имаат тенденција да работат во насока на инфлација. Ако беше можно да се задржи јенот на ова слабо ниво неколку години, или уште подобро, трајно, амортизацијата на јапонската валута во одреден момент веќе не се разликуваше од европската или американската. Во системот на фиксен курс како Бретон Вудс, монетарна унија како европската или во земја како Германија, стапките на инфлација на одделните региони се собираат силно со текот на времето, освен ако економските структури радикално не се разликуваат. Но, тоа не е проблем во случајот на Јапонија.
Јас дури и не го допрев можеби клучниот аспект: фактот дека клучните јапонски играчи сè уште се зафатени со излегување од своите долгови по пукањето на меурчињата на залихите и имотот. Како што може да се види од горниот графикон, цените на акциите се зголемија за шест пати од јануари 1980 година до крајот на 1989 година, а цените на земјиштето се зголемија за четири пати од јануари 1980 година до 1991 година. Тоа одеше рака под рака со експлозија на кредит. Купувачите и инвеститорите, но исто така и банките од кои доаѓаат парите, тргнаа од едноставната и опасна - и лажна - претпоставка дека стапките и цените можат само да растат. Зошто ова? Бидејќи во Јапонија осамна нова ера: зголемениот јен не можеше да се запре, вишоците во трговскиот биланс продолжија да растат, економскиот раст (реалниот БДП) беше околу пет проценти годишно, имаше пари и кредит во изобилство - и Сето ова со ниска инфлација и скоро избалансиран државен буџет. Јапонците се чувствуваа како мајстори на универзумот. Тие веруваа дека не можат да погрешат, а професорите по деловна администрација од целиот свет направија аџилак во Токио за да студираат, особено оние од САД.
Кредитната експанзија што ги финансираше митинзите во цените на акциите и цените на куќите е 10-25 проценти годишно за една деценија. Кога се појавија меурчињата - бидејќи очекуваните маргинални приноси на активата повеќе не одговараа на трошоците за финансирање - купувачите на акции и сопствениците на имотот беа целосно во долгови, а банките ги исполнуваа билансите полни со лоши заеми. Оттогаш, чистењето на билансите на овие три групи актери беше апсолутен приоритет. Ако мислите дека сте презадолжени, дури ни ниските каматни стапки не помагаат многу - едноставно не сакате да имате нов долг. Уште нешто: Рекордно ниските каматни стапки што следуваа ги заведуваа банките постојано да ги продолжуваат лошите заеми на нивните должници, што пак значи дека долговите се намалуваат многу бавно, маѓепсан круг. Со оглед на катастрофалната состојба на билансот на состојба на банките, немаше ниту нови заеми: од 1994 година до денес, просечната годишна стапка на раст на банкарските заеми беше -0,5 проценти. Негативните ефекти од овие случувања се очигледни.
Тврдам дека дефлацијата во Јапонија може да се победи само ако има сеопфатно решение за проблемите со долгот, односно фризура. Ова вклучува обемна експропријација на штедачите. За жал, во општеството кое брзо старее, тие се толку политички важни што можат да го спречат. Патем, оваа тема дури не се дискутира во Јапонија. Засега, тоа ќе се држи до политика на мешање. Слабиот јен е единствената реална, иако слаба, надеж.