Космин Мизоф, Сертинвест Митот за диверзификација на портфолиото на финансиски средства - Финансиски
Теоријата нè научи дека еволуцијата на акциите и обврзниците е дивергентна во фазите на економскиот циклус. Кога економијата е во експанзивна фаза и профитот на компаниите расте, акциите растат. Од друга страна, во експанзивната фаза на економскиот циклус, главната грижа на централните банки е контрола на инфлацијата, контрола што се постигнува главно со зголемување на каматните стапки. Цената на обврзниците има обратна пропорција со онаа на каматната стапка, така што во експанзивната фаза на деловниот циклус, цената на обврзниците вообичаено не успева. Кога економијата е во рецесија, се очекува профитот на компаниите значително да се намали, а цената на акцијата ќе го следи овој тренд преку негативна еволуција. За тоа време, улогата на монетарната политика во економското закрепнување дејствува главно со намалување на каматните стапки, како заклучок, цените на обврзниците треба да растат.
Главната применливост на оваа теорија беше диверзифицирана распределба на портфолиото за инвестиции со истовремено одржување на различни класи на средства (акции и обврзници). Ваквата распределба има за цел да ја намали нестабилноста на портфолиото, без оглед на макроекономските движења. Кога економијата се шири, растот на акциите делумно се компензира со еволуцијата на обврзниците, додека во рецесивните фази амортизацијата на акциите се компензира со перформансите на обврзниците. Од нашето искуство како менаџер на фондови, овој вид на еволуција најдобро одговара на теоретски профил на најголемиот ризик и профит на клиенти, кој има за цел не само да го цени долгорочното портфолио, туку и да избегне стрмни амортизација во време на стрес на пазарот. Максималната вредност на оваа распределба теоретски треба да се генерира точно во време на стрес на пазарот, за кои емпириски се докажано дека се најпроблематичните моменти од емотивна перспектива за инвеститорите во малопродажба.
Но, дали оваа теорија е потврдена со пракса? Подолу ја претставуваме годишната еволуција на главните класи на акции и обврзници на глобално ниво во текот на последниот економски циклус, пресметана во ЕУР:
Забележуваме дека, во време на стрес на пазарот во 2008 година (финансиска криза) или во 2011 година (криза на суверен долг, опаѓање на рејтингот на американската земја), теоријата за предност на диверзификација беше неспорно потврдена во пракса со спротивна еволуција на берзите на акции и неодамнешната реалност има тенденција да contrad противречи на оваа теорија. Ако во 2018 година беше доста тешко да се добијат задоволителни приноси, без оглед на претпочитаната класа на средства, во 2019 година сите класи на средства имаа позитивен развој. Дури и во 2020 година емпириски го забележавме фактот дека во максималните моменти на стрес на финансиските пазари заради пандемијата COVID-19 (15.02 - 20.03.2020) акциите и обврзниците се амортизираат во тандем.
Што се смени во меѓувреме? Главниот фактор што се чини дека значително (веројатно непоправливо) го смени однесувањето на финансиските пазари е постојаната интервенција на централните банки. Континуираниот раст на нивните биланси преку програмите за квантитативно олеснување им овозможи на институционалните инвеститори значителен капитал, износи што неизмерно се пласираат неселективно во класите на финансиски средства. Како последица на тоа, распределбата на средствата се промени суштински од парадигмата „или во акции или обврзници“ во парадигмата „и во акции и во обврзници“.
Покрај тоа, веќе се чини дека финансиската теорија мора да се прилагоди на новиот тренд на дејствување на централните банки што вклучува директни аквизиции на финансиски средства. Јапонската банка, Европската централна банка и Федералните резерви на тој начин директно се вклучуваат во финансиските пазари, со што влијаат на еволуцијата на цените на финансиските средства. Индиректен ефект на овие активности е да се влијае врз однесувањето на другите инвеститори на финансиските пазари кои, свесни за присуството на овие актери на пазарите, усвојуваат однесување на инвестиции засновано помалку на економските основи и повеќе на предвидување на идните активности на централните банки.
Друг аргумент против теоријата е моменталниот статус на финансиските пазари што се чини дека веќе не може да ја потврди врската помеѓу вредноста на финансиските средства откриени од пазарите и макроекономските податоци. Во средина со очекувања во врска со среднорочната еволуција на каматни стапки без ризик близу нула, тешко е да се замисли преку математички модели маргината на еволуција на цените на обврзниците. Ова ја прекинува теоретската врска помеѓу нивната еволуција и фазите на економскиот циклус, како и негативната корелација со еволуцијата на цените на акциите.
Како заклучок, концептот на диверзификација како резултат на негативната корелација помеѓу акциите и обврзниците предвидени со економската теорија станува сè потешко да се потврди од реалноста на финансиските пазари одлучно под влијание на постапките на централните банки. Одлуката за инвестиција станува сè покомплицирана и овој факт им го отежнува малоинвеститорите да постигнат задоволителни приноси прилагодени на ризикот. Единствениот совет што можеме да им го дадеме: користете услуги на професионалец (менаџери на фондови, консултанти за инвестиции) во вашиот пристап за инвестиции!