„Национализацијата“ на пазарот на обврзници е последното упориште на кризата со суверениот долг
Автор: Леонард Бадиă/Датум на објавување: 29-05-2020 09:05
Суверена должничка криза во развиените земји има скоро нула веројатност да се случи поради интервенционизмот на централната банка што практично избегнува повторување на кризата во 2012 година, се вели во анализата на Саксо банка.
„Постои многу жестока дебата меѓу економистите, особено во Франција, каде што сум сега, за одржливоста на долгот како последица на големото зголемување на јавните трошоци за справување со кризата со коронавирусите. Некои економисти, претежно од десницата, веќе бараат намалување на јавната потрошувачка, додека други, претежно од левата страна, ја поддржуваат идејата за раскинување на долгот. Мислам дека и во двата случаи дебатата е во голема мера погрешна.
Во време на криза, нормално е владите да ја користат фискалната политика како склопот на оружје во борбата против коронавирусот, за да ги заштитат животите на луѓето и да го спасат бизнисот. Како и во секоја претходна криза, од економски и социјални причини, нема друга алтернатива освен социјализирање на долг. Притоа, крајната цел е да се спречи растот на долгот на приватниот сектор на краток рок, што би влијаело на закрепнувањето на економијата и не е важно дали тоа значи дека јавниот долг ќе се зголеми за 30% или дури 50%. % “, Пишува Кристофер Дембик во соодветната анализа.
Две главни причини за оправдување на државната интервенција
„Постојат две главни причини за интервенција на државата во сегашната ситуација. Прво, со избегнување на акумулација на приватен долг, се зголемува расположливиот доход на домаќинствата што е многу потребно за стимулирање на закрепнувањето и го намалува ризикот од банкрот. Второ, скоро сите нови државни долгови во услови на криза со коронавируси ќе бидат апсорбирани од централните банки и практично нема да ги чинат владите ништо. Така ќе функционира во еврозоната: владите ќе плаќаат камата на долгот на коронавирусот кон ЕЦБ, со што ќе се зголемат профитите што се прецизно прераспределени на владите и затоа се извор на даночни приходи. Со други зборови, каматната стапка на долгот на коронавирус ќе биде практично нула.
Главната грешка што ја направија оние што повикуваат на консолидација на буџетот или откажување на долгот е што тие ја игнорираат промената на улогата на централните банки и времетраењето на квантитативното олеснување, вклучително и нејзината стратегија за реинвестирање. Од 2007 година, централните банки се фокусираат не само на одржување на стабилноста на цените, туку и на одржување на финансиската стабилност и поддршка на финансиските потреби на државата сè додека трае кризата. Како последица на масивните инјекции на ликвидност направени преку програми за стекнување средства (исто така наречени квантитативно олеснување), тие станаа маркери на пазарот на суверен долг. Во основа, тие обезбедуваат ликвидност и ја одредуваат цената. Во еврозоната, ЕЦБ се очекува да купи јавен и приватен долг во вредност од најмалку 115 милијарди евра во просек месечно до крајот на годината “, рече тој.
Вкупна вредност на аквизициите на средства за 2020 година
„Вкупната вредност на аквизициите на средства за 2020 година е веќе на 1,1 трилиони евра, надминувајќи го претходниот рекорд од 900 милијарди евра во 2016 година, а ЕЦБ може да го зголеми ова ниво уште следната недела на 1,5 трилиони евра.
И така, дојдов до следната точка: ризикот од друга криза на суверен долг во развиените земји е близу до нула. Нема да излеземе од експанзивната монетарна политика прерано. Во еврозоната, економската штета предизвикана од пандемијата и влошувањето на изгледите за инфлација ќе предизвика ЕЦБ да продолжи или дури и да го зголеми квантитативното олеснување во 2021 година и можеби дури и по.
Со оглед на нејзиниот неограничен простор за маневар и индикациите за долгорочни отстапувања од алокациите на капиталот, ЕЦБ може да запре какво било долгорочно зголемување на каматните стапки во еврозоната. Покрај тоа, по повеќегодишен конфликт меѓу владите и централната банка, тие конечно работат заедно за да осигурат дека економската активност може да продолжи што е можно побрзо. Оваа нова соработка несомнено ќе продолжи и зајакнува во пост-ковидозниот период. Ова ќе го олесни управувањето со новите предизвици, особено оние поврзани со климатските промени и ќе осигури дека нивото на јавниот долг никогаш нема навистина да стане проблем.
Истата ситуација ја гледаме и во САД. Од 2010 година, Федералните резерви можат да стекнат до 70% од заостанатиот долг на Министерството за финансии и тоа го сторија со скоро сите емисии на хартии од вредност од почетокот на пандемијата за да ја исполнат својата последна рунда на квантитативно олеснување за борба против пандемијата. . Со оглед на економската состојба и долгорочните ефекти на кризата, нормализацијата на монетарната политика е малку веројатно на краток и среден рок. Десно е наопаку. Федералните резерви секако се на шест-дванаесет месеци од спроведување на нова форма на неконвенционална монетарна политика, во овој случај Контрола на кривата на приносот (МКЦ). Кога материјалното закрепнување ќе се материјализира, Федералните резерви најверојатно ќе сакаат да ја прегреат економијата, а МКЦ ќе помогне да се спречи растот на приносот да се зголеми пребрзо. Во изминатите две недели, тројца претставници на ФЕД, вклучително и потпретседателот Ричард Кларида, навестија сериозни дискусии во FOMC за насочување кон специфични приноси на државни хартии од вредност како начин да се осигура дека трошоците за позајмица ќе останат ниски.
Во 2010 година, среде глобалната финансиска криза, персоналот на ФЕД презентираше три опции на FOMC за МКЦ (видете тука, вреди да се прочитаат):
1) Пристап на сигнализирање на политиката што е форма на ограничување на приносите при достасување во периодот кога FOMC очекува да ги задржи каматните стапки близу до нулата;
2) Постепен пристап кој се состои во спречување на приносите од предната страна (т.е. оние до две години) од пребрз раст. Ова е најпосакувана опција на Кларида во нејзиниот последен говор;
3) Долгорочен пристап кој би се состоел во насока на долгорочен поврат на државни хартии од вредност.
Во еврозоната, формалната МКЦ можеби не е легална, не е неопходна во моментот и секако би предизвикала големи политички поплаки. Но, она што е јасно е дека ние секако влеговме во нов период на економска историја каде централните банки од двете страни на Атлантикот се обележувачи на пазарот и ќе сторат се што е потребно за да се избегне криза на суверен долг. Овој пат е навистина поинаку “, заклучи Кристофер Дембик.