Нашиот лав по 1989 година (оп-ед)
За подобро да разбереме како еволуирал нашиот лав во последните 30 години, прво треба да погледнеме во минатото. Пред да се префрлат на хартиени пари, луѓето избраа разни стоки да ги користат како пари, односно да ја олеснат трговијата и постоеше конкуренција помеѓу издавачите на пари. Овој процес беше спонтан, односно не беше одлука на кој било орган. Државата постепено воспостави монопол за издавање на валута, кој се сметаше за „даден“ уште од деветнаесеттиот век. Народната банка на Романија имаше монопол за издавање на леу од нејзиното основање во 1880 година. Златото беше најдобриот стандард, но беше напуштено за време или релативно брзо по економската депресија од 1929-1933 година. Оттогаш се користат фидуцијарни пари, односно пари во кои јавноста верува во вредноста евидентирана од државата на материјалната поддршка на валутата, дури и ако оваа поддршка има незначителна вредност во споредба со нејзината регистрирана вредност. Од книжните пари, во системот Бреттон-Вудс само американскиот долар беше покриен со злато до 1971 година. Денес, повеќето национални валути, вклучувајќи го и еврото, се фиат валути.
За време на комунистичкиот период, леу имаше слабости, покрај оние суштински за фиат-валутите на пазарната економија, бидејќи немаше корист од информациите што ги доби од системот на цени утврдени на слободните пазари.
Пред 1989 година, леу не можеше да купи премногу добра и инфлацијата беше релативно ниска, што се објаснува со неколку механизми специфични за социјалистичката економија. Работеше со слаби буџетски ограничувања, односно многу државни претпријатија претрпеа загуби што беа покриени по пошта од државниот буџет. На овој начин, побарувачката беше трајно поголема од понудата и недостатокот. Не само што вкупната побарувачка за производи и услуги беше поголема од реалната понуда, туку и побарувачката за работна сила. Во социјалистичката економија, стапката на невработеност беше многу ниска, скоро нула, бидејќи работната сила беше вработена во претпријатијата, дури и ако произведуваа добра што не беа продадени. Се создаде нешто навидум парадоксално: иако на агрегатно ниво побарувачката беше трајно поголема од понудата, некои производи беа произведени на залиха, т.е. не беа продадени, а инфлацијата не се зголеми бидејќи се контролираа цените. Економијата работеше со потисната инфлација
Репресираната инфлација имаше пандан во присилните заштеди. Поради недостигот, луѓето немаа за што да ги трошат своите пари и заштедија да купат неколку добра, за што чекаа ред со години: фрижидери и машини за перење, телевизори во боја, автомобили и станови. Заштедите од ЦИК изнесуваат над 250 милијарди леи во 1989 година, што претставува повеќе од една четвртина од БДП.
За да разберам што се случи понатаму, треба да воведам дефиниција за пари. Парите се целост на обврските на банкарскиот систем кон небанкарската јавност (главно населението и компаниите). Готовината и резервите што банките ги чуваат во централната банка ги сочинуваат обврските на централната банка. На овие обврски се повикуваме на монетарна основа. Побарувачките и орочените депозити и другите обврски се обврски на деловните банки. Заедно, обврските на централната банка и банкарскиот систем ја формираат понудата на пари.
Монетарната база ги вклучува најликвидните форми на пари и се менува на пример кога централната банка продава или купува државни хартии од вредност од или од комерцијални банки и под влијание на автономни фактори, како што се промени на сметката на државната каса или промени во странските средства нето (разликата помеѓу странските средства и обврски на банкарскиот систем). Со додавање на други помалку ликвидни форми на јавни средства во банките, се добиваат различни монетарни агрегати за дефинирање пари. На пример, агрегатот М1 вклучува готовина, депозити по видување, патнички чекови и други ликвидни депозити. Со додавање на штедни влогови, орочени депозити и хартии од вредност на пазарот на пари кои се помалку ликвидни од компонентите на М1, даваат „скоро пари“, односно агрегатот М2. Овие генерички дефиниции се многу прецизно формулирани во официјалната статистика во однос на инструментите и роковите. На сл. 1 се претставени, како процент од БДП, еволуциите на готовина, монетарната основа и агрегатот М2 во Романија во периодот 1990-2019 година.
Може да се види од сл. 1 дека уделот на големи количини пари во економијата е релативно низок помеѓу 1990 и 1996 година. Зголемувањето на количината на пари во економијата може да се зголеми и кредитот може да се искористи за забрзување на одржливиот економски раст ако инфлацијата се стабилизира на ниски нивоа и ако каматните стапки и девизните курсеви се во рамнотежа.
За да се исполнат овие услови, постепено се спроведени многу реформи: цените се либерализирани од октомври 1990 година; таваните на ниво на кредит се елиминирани од втората половина на 1991 година; каматните плафони се укинати, а нивната либерализација се случи по 1996 година; елиминирани се повластените заеми доделени од државните трговски банки и насочените дадени од НБР за земјоделството и извозот; ограничени се каматите и интервенциите на државните банки за ефтино финансирање; укинат е монопол на заштедите на населението во ЦИК и е забрането учеството на меѓубанкарскиот пазар за субвенционирање на државни заеми; контролите за одлив на капитал се укинати постепено; ограничувањата за избор на портфолио се отстранети; девизниот пазар е либерализиран од 1997 година; намалени се ограничувањата за влез на нови конкуренти на банкарскиот пазар.
Сепак, многу од овие финансиски ограничувања беа масовно присутни помеѓу 1990 и 1996 година, така што каматните стапки беа реални негативни и девизниот курс беше систематски преценет, што предизвика финансиска репресија на нашата економија. Оваа акција ги префрли финансиските ресурси од банкарскиот сектор и домаќинствата во неструктурираниот сектор на државните претпријатија, губејќи ги во голема мера. Така добиениот економски раст не беше одржлив и економијата влезе во рецесија помеѓу 1997 и 1999 година.
По отстранувањето на многу од овие финансиски ограничувања, финансиската длабочина на економијата, мерена со односот на М2 кон БДП, започна да се зголемува по 2000 година, овозможувајќи зголемена распределба на ресурсите и повисоки стапки на раст. Инфлацијата и промените во леуто во однос на другите валути исто така се стабилизираа.
Од Сл. 2 Може да се забележи дека годишната инфлација е во постојан тренд на опаѓање од 1997 година, како одраз на отстранувањето на структурните извори на инфлација преку реформи и монетарната политика, која постојано има за цел намалување на инфлацијата. Враќањето во едноцифрена инфлација го наметна апоенот на леу, од 1 јули 2005 година новиот леу е еднаков на 10.000 стари леи. Во август 2005 година, стратегијата за доведување на инфлацијата до посакуваните нивоа се префрли од поместување на контролата врз монетарната база, чијашто ефективност се намали како резултат на распаѓањето на позитивната врска помеѓу парите и инфлацијата под влијание на технолошкиот развој и финансиските иновации, кон насочувањето на инфлацијата.
Исто така, на сл. 2. за секој месец се претставени годишните индекси на реалните девизни курсеви леу/УСД и леу/евро, кои ги рефлектираат индексите на номиналните стапки помеѓу леу и секоја од соодветните валути прилагодени со односите помеѓу индексите на цените во Романија и еврозоната или соодветно, САД. Годишните промени во реалниот курс покажаа алтернативни периоди на апрецијација и амортизација. Месечниот просек на годишните вредности за индексите на реалниот курс на леи/УСД беше 100,2 проценти во периодот од јануари 1999 година до август 2019 година, а за индексите на реалниот курс на леи/евро беше 99,4 проценти, што укажува стабилност на вредноста на леуто во однос на двете валути.
Сепак, од сл. 3 покажува дека по отворањето во февруари 2000 година од преговорите за пристапување на Романија во Европската унија (ЕУ) следеше период во којшто леуто имаше тенденција да се цени, во споредба со годините земени како основа за споредба, и во однос на еврото (повеќе акцентирани по потпишувањето на Договорот за пристапување во април 2005 година), како и со американскиот долар. Ги рефлектираше напорите на Романија да ги исполни критериумите потребни за пристапување во НАТО и ЕУ и договорите со ММФ, со фокус на продолжување на структурните реформи, вклучително и целосна либерализација на капиталната сметка во 2006 година и спроведување на релативно здрави монетарни и фискални политики. . Наспроти позадината на нагорна фаза на глобалниот финансиски циклус, овие напори доведоа до зголемување на очекувањата на странските инвеститори во однос на добрите економски изгледи на Романија, засилувајќи големи приливи на капитал што дури доведоа до значителна номинална апрецијација на леи од 4,11 леи/еврото во јануари 2004 година на 3,1 леи/евро во јули 2007 година. По глобалната економска криза во 2008 година, леу имаше тенденција на амортизација во однос на еврото и доларот, одразувајќи одредена корекција на апрецијацијата забележана во претходниот период.
Со потпишување на Договорот за пристапување кон ЕУ, Романија се обврза да влезе во еврозоната, односно да се откаже од сопствената монетарна политика и леу. Со цел оваа обврска да биде исполнета со придобивки за Романците, потребно е земјата да го зголеми животниот стандард од околу 62,2 на просечниот животен стандард на земјите од еврозоната, на она што се проценува за 2019 година, на ниво слично на датумот на пристапување и да ги променат нивните ставови во прилог на релативно ниска инфлација, што во суштина значи генерирање став во општеството поволно за зголемување на економската конкурентност. Овие два услови не може да се исполнат, па затоа беше пропуштен првиот објавен датум за влез во еврозоната во 2015 година.
Понатаму, исполнувањето на вториот споменат услов значи промена во структурата на преференциите во однос на економските, социјалните и политичките цели. Во моментов, оваа структура на преференции ги фаворизира целите на растот и солидарноста пред целите на одржливоста. Поизбалансирана врска помеѓу овие три цели зависи од социјалните, културните и политичките фактори, слободата на индивидуата од државата (вклучително и слободата од прераспределба) и здравата институција. Создавањето траен став кон конкурентноста и, имплицитно, кон инфлацијата, слично на земјите со најдобри перформанси во еврозоната, е главниот предизвик за времињата што доаѓаат. Само на овој начин можеме да знаеме дека нема да жалиме за предавањето на леу и монетарната политика.
(Објавено во „После 30 години“, додаток на списанието România Literară/бр. 9/8 ноември 2019 година)
Лусијан Кројтору е советник на гувернерот на НБР. Мислењата на авторот не ја подразбираат позицијата на НБР