Репо-пазар и репо-трансакции - Статистика и функционалност

статистика

Големина на репо-пазарот во Европа и САД

Оперативна белешка: Индивидуалните серии на податоци може да бидат скриени и прикажани повторно со кликнување на соодветниот наслов.

Стандардни вредности во снабдувањето и враќањето на Министерството за финансии на САД преку репо-пазарот на неделно ниво

Големина на пазарот на обратни репо во Европа

Големина на пазарот на обратни репо во САД

Дефиниции, објаснувања, факти

Што прави репо?

Репо е име за таканаречените договори за продажба и откуп и набавки за продажба/откуп (види дефиниција за ICMA) - т.е. договори за продажба и откуп на хартии од вредност на кредит.

Кои се репо-пазарот и репо-трансакциите?

Репо-пазарот е дел од пазарот на пари што банките го користат за позајмување пари едни од други и од средства на пазарот на пари за периоди до една година. Покрај банките, се повеќе и повеќе хеџ фондови го користат пазарот на репо како извор на финансии веќе неколку години.

Како работи репо пазарот?

Банките или хеџ фондовите позајмуваат пари од други банки преку репо-пазарот. Притоа, тие ги пренесуваат хартиите од вредност на заемодавателот како колатерал. Овој колатерал е првенствено државни обврзници, како и Pfandbriefe или други обезбедени обврзници (MBS, ABS, CDOs, итн.). Повеќе за ова понатаму на оваа страница.

По склучувањето на трансакцијата, заемопримачот се обврзува да ги откупи хартиите од вредност депонирани како обезбедување (да ги продаде) на крајот на договорениот рок и да ги плати договорените камати за заемот. Износот на хартии од вредност што треба да се депонираат како гаранција зависи од нивниот квалитет. Колку е понизок овој квалитет, толку е поголем попустот на неговата вредност. Државна обврзница може да се позајми на 100 проценти, додека корпоративна обврзница со среден кредитен рејтинг може да се позајми само на 90 проценти.

Важно: во нашиот пример подолу, за заем од 10.075.356,00 евра, заемодавателот добива само 10.000.000,00 евра за обезбедување во форма на 5-годишна германска државна обврзница. Пресметаната камата на обврзницата за време на траењето на репо-трансакцијата се должи на заемодавателот, чија сопственост на обврзницата поминува за време на траењето на трансакцијата. Бидејќи заемопримачот ја плаќа договорената камата на крајот на мандатот, пресметаната камата мора да се додаде на обврзницата. Ова доведува до збунувачки факт дека гаранцијата е пониска од износот на заемот.

Од гледна точка на купувачот, трансакцијата се нарекува и обратна репо, бидејќи тој прво ги купува хартиите од вредност, а потоа ги продава повторно подоцна.

Во зависност од гледна точка, репо-трансакцијата може да се гледа како заем обезбеден од хартии од вредност или како заем на хартии од вредност против ликвидност.

Како работи репо-трансакцијата?

Билатерално репо

Секое билатерално репо се состои од две трансакции. Во првата трансакција, заемопримачот продава хартии од вредност на заемодавателот за износ x. Во втората трансакција, заемопримачот ги откупува хартиите од вредност во оригиналниот износ и ја плаќа каматата на заемодавателот на добиениот заем. Заемодавачот ги добива сопственичките права на обезбедувањето за време на траењето на репо-трансакцијата и затоа може да го позајми и да го користи како гаранција за сопствени заеми.

Трипартитно репо

Во трипартитна репо-трансакција, во игра влегува трета страна - т.н. агент. Тој дејствува помеѓу заемопримачот и заемодавателот, ги контролира хартиите од вредност депонирани како колатерал, управува со нив, ги следи ризиците и, доколку е потребно, ја презема наплатата. Поголемиот дел од сите репо-трансакции во САД се обработуваат на овој начин. Улогата на агентот ја играат клириншки банки, во Европа тоа е главно клириншки куќи.

Кои видови на репорти се таму?

Специјални репозиции

Во случај на специјално репо, договорните страни се согласуваат за одредена хартија од вредност што треба да се депонира како гаранција. Овој тип на репо-трансакција се склучува кога заемодавателот бара специфична хартија од вредност - на пример за затворање на кратка продажба, т.е. за исполнување на добиената обврска за испорака.

Општи колатерални репоа (РК репоси)

Со општо копорно репо, можете да изберете од одредена листа на хартии од вредност како колатерал. Овој тип на репо се склучува кога заемопримачот сака краткорочна ликвидност.

Како се обработуваат репо-трансакциите?

Преку шалтер (преку шалтер)

Репо-трансакциите без рецепт не се транспарентни затоа што обично не подлежат на никакви барања за известување.

Размена преку централни договорни страни - Централни контрапарти (CCP)

Репоата што се расчистуваат преку размена или централна договорна страна (ККТ) се потранспарентни. Цените, како и понудата/побарувачката и обемот на извршени трансакции можат да бидат разбрани од сите страни. Доколку постои централна договорна страна, ова ја гарантира анонимноста на трговскиот партнер дури и за време на периодот на трансакцијата.

Зошто е толку важен репо-пазарот?

Банките и хеџ фондовите можат да го користат репо-пазарот за да ги неутрализираат краткорочните побарувања за ликвидност. На овој начин, тој придонесува директно за ефикасно функционирање на понудата на пари - но исто така е гориво за постојано растечкиот банкарски систем во сенка. Во голема мера одлучува колку пари ќе влезат во оваа сива област на финансискиот пазар како гориво. Покрај тоа, на централните банки им се олеснува спроведувањето на монетарната политика

Колку е голем репо-пазарот?

Меѓународната асоцијација на пазар на капитал (ИЦМА) го проценува обемот на репо-пазарот во Европа на околу 6.000 милијарди евра. Волуменот на репо, пријавен од EDујорк ФЕД, во исто време беше помеѓу 5.000 и 5.500 милијарди американски долари. Целиот глобален репо-пазар го проценува Центарот ICMA при Универзитетот Ридинг на 15.000 милијарди евра. Во САД, околу 90 проценти од сите трансакции се вршат преку т.н. примарни дилери, чиј список може да се најде во информациите од Банката на федерални резерви на Newујорк.

Создавање кредит преку обезбедување

Посебната карактеристика на репо-пазарот: обезбедувањето обезбедено за заемот може да го позајми позајмувачот. Ова резултира со сличен ефект како и создавањето пари на деловните банки, во кои овие хартии од вредност накратко се доставуваат како обезбедување до соодветната централна банка и за возврат добиваат ликвидност.

Секоја хартија од вредност се позајмува во просек три пати и со тоа се користи за нови заеми. Ова е резултат на бројките наведени во Виртшафтсвоче бр. 38 од 15 септември 2014 година на стр. 91: "На крајот на 2007 година, американските банки држеа околу 10.000 милијарди долари како колатерал. На крајот на краиштата, ова само криеше реално реализиран обем на хартии од вредност од околу една третина од пријавена сума “.

Нивото на колатерал потребно за непречено функционирање на финансискиот систем резултираше со сериозен и на прв поглед парадоксален проблем со ликвидноста од програмата за откуп на обврзници на Федералните резерви на САД, која работи веќе неколку години.

Квантитативното олеснување доведува до проблеми со ликвидноста

Како што веќе научивме на почетокот, банките и хеџ фондовите кои сакаат да позајмат пари на репо-пазарот мора да депонираат хартии од вредност како колатерал. Според Виртшафтсвоче бр. 38 од 15.9.2014 година стр. 91, им требаат 11.200 милијарди американски долари висококвалитетен колатерал во САД. Доколку има премногу малку, постои ризик од недостиг на ликвидност. И токму ова тесно грло се создава со квантитативното олеснување што го користи ФЕД како чудо од оружје, т.е. набавка на обврзници.

Како резултат на програмите за откуп на обврзници кои беа извршени неколку пати и само полека истекуваа на крајот на 2014 година, ФЕД сега има обврзници во вредност од скоро 2.500 милијарди американски долари - или 20 проценти од сите државни обврзници издадени од САД. Слична е состојбата и за обврзниците под хипотека (познати во Германија како Пфандбриефе). Тука ФЕД има трудови во вредност од околу 1.700 милијарди американски долари.

Токму овие обврзници недостасуваат како обезбедување на пазарот на репо. На банките им дава ликвидност за возврат - но само еднаш. За понатамошно кредитирање - како што научивме погоре, секоја хартија од вредност обично се позајмува три пати - овие обврзници не се веќе достапни. Ова значи дека ликвидноста од околу 8.400 милијарди долари се повлекува од пазарите.

Ефектите може да се видат во зголемените неделни стандардни вредности при обезбедувањето и враќањето на државните обврзници на САД во репо-трансакции, како и во развојот на ненаплатениот обем на финансирање.

Пример FED, наскоро и ЕЦБ?

Европскиот репо-пазар работи како американскиот пазар и е приближно ист волумен. Програмата за откуп на обврзници објавена од претседателот на ЕЦБ, Марио Драги, со волумен до една милијарда евра би довела до истите последици: недостиг на колатерал достапен на репо-пазарот.

Неуспехот на договорната страна може да предизвика верижна реакција

Конструкцијата на повеќекратно позајмување на една иста хартија од вредност преку репо-пазарот опфаќа опасности, бидејќи банките во сенка и хеџ или приватни капитални фондови исто така се финансираат на кратко време преку пазарот на репо. Сепак, тие честопати ги вложуваат парите на долг рок, со други зборови, вршат таканаречена трансформација на достасување. За да можат да ги сервисираат своите краткорочни обврски, тие треба да преземат или да ги намалат обврските во опсегот на трицифрени милијарди на репо-пазарот.

Ако банкротира само една договорна страна, како што се случи со Леман Брадерс во 2008 година, ланецот на заеми се расипува. Бидејќи Леман брадерс беше многу активен во позајмувањето на хартии од вредност што всушност се чуваа за клиенти. После банкрот, имаше два проблеми: клиентите веќе не можеа да ги добиваат своите хартии од вредност затоа што беа позајмени и никој навистина не знаеше на кого беа позајмени. Протокот на ликвидност пресуши и истовремено паднаа вредностите на финансиските производи депонирани како обезбедување. Ова предизвика дополнителни обврски за плаќање што многу учесници на пазарот не можеа да ги исполнат.

Движења на цените на хартиите од вредност депонирани како колатерал

Понатамошен ризик произлегува од загубите на цените на хартиите од вредност депонирани како колатерал. Тие можат да доведат до зголемување на попустите за безбедност, а со тоа и дополнителни загуби на цените.