Ризична диета на Европската централна банка - WSJ

Европската централна банка избра тешко време за својата диета. Во средина со слаб економски раст и стапки на инфлација, кои се движат кон нула, ЕЦБ го намали вкупниот биланс на состојба - тоа е сопственост на хартии од вредност и заеми. Падна за повеќе од трилион евра од 2012 година.

ЕЦБ уште еднаш се противи на Федералните резерви на САД, Банката на Англија и Јапонската банка, сите ги прошируваат своите биланси, или барем не ги намалуваат. Во сите.

Според тоа, ЕЦБ уште еднаш е во контраст со Федералните резерви на САД, Банката на Англија и Јапонската банка, сите ги прошируваат своите биланси или барем не ги намалуваат. Економијата во моментов расте побрзо во сите три економски области, а инфлацијата е поблиску до целта на централните банки отколку во еврозоната.

Пред финансиската криза, централните банки ја водеа економијата со намалување и зголемување на краткорочните каматни стапки. Нивните биланси беа мали. Меѓутоа, кога каматните стапки паднаа на скоро нула во време на криза, тие се префрлија на набавки на средства и ново задолжување за раст на горивото.

Централните банки исфрлаат свежо печатени пари во економијата со купување хартии од вредност како што се државни обврзници и заеми, што ги надувува нивните биланси.

Надежта е дека повисоката понуда на пари ќе циркулира низ економијата преку поголемо позајмување и зголемување на цените на акциите и обврзниците и на крајот ќе доведе до повисока инфлација.

Бидејќи ЕЦБ ги намалува сопственостите на хартии од вредност и заеми, во еврозоната има помалку пари за бркање на можности за инвестирање во време кога расте загриженоста за можна дефлаторна спирала во Европа.

Економистите и Меѓународниот монетарен фонд ја туркаат ЕЦБ да преземе посмел пристап. Тие сакаат централната банка да ги вчита нивните книги со повеќе средства наместо да ги продава.

Големите златни стопанства немаат никакви функции

„Огромен биланс на состојба“ е „сериозна обврска“ во борбата против прекумерниот пад на инфлацијата, вели Пол Мортимер-Ли, економист во БНП Парибас. Извештајот на ММФ објавен во јули отиде во иста насока. Доколку инфлацијата во Европа продолжи да биде прениска, „ЕЦБ треба да размисли за значително проширување на билансот на состојба“, се вели во него.

Ново седиште на ЕЦБ во Франкфурт: Акумулацијата на средства во централната банка заврши пред две години.

Агенција Франс Прес/Getty Images

На крајот на јули, Европската централна банка имаше вкупна актива од 2,04 трилиони евра. Тоа одговара на околу една петтина од економското производство на целата еврозона и е огромно ако го користите нивото во споредба со годините пред 2008 година. Сепак, другите централни банки се уште поподготвени да трошат. Билансот на состојба на ФЕД, на пример, порасна на 4,4 трилиони долари, повеќе од една четвртина од американскиот БДП.

Разликата станува уште поголема ако се земат предвид оние ставки во билансот на состојба што се поврзани со монетарната политика - оние што влијаат на каматните стапки, а со тоа и на растот. ЕЦБ и нејзините банки-членки - колективно познати како Евросистем - држат многу злато, кое се појавува на билансот на состојба, но има мало економско значење.

Критичар: ЕЦБ им дава на банките премногу моќ

Според пресметките на ЕЦБ, средствата во нејзиниот биланс на состојба во однос на монетарната политика се 8 проценти од бруто домашниот производ на еврозоната. За споредба: кај Банката на Англија оваа бројка е 26 проценти, кај Јапонската банка дури 52 проценти.

Причината за несовпаѓањето е што банките во еврозоната рано отплатија дел од тригодишните заеми што ги добија од ЕЦБ во 2011 и 2012 година. Многу аналитичари сметаат дека тоа е голема слабост во стратегијата на ЕЦБ што им дава толку голема контрола на банките. „Тие им дозволуваат на банките да ви кажат колку пари печатат ... која опрема ја купуваат, а која не“, вели Ричард Барвел, економист во Royal Bank of Scotland. „Тоа е небезбеден, втор најдобар компромис“.

Повеќе за ЕЦБ и економијата во еврозоната

Масивниот биланс на состојба - исполнет со хартии со подолг рок на достасување - испраќа сигнал до пазарите дека монетарната политика ќе продолжи да ги фаворизира ниските каматни стапки уште некое време. Ова ги прицврстува трошоците за финансирање и идеално го намалува девизниот курс на валутата, што пак го поттикнува извозот и инфлацијата. Еврото падна неодамна, но сепак е за 8 проценти повисоко во однос на доларот отколку кога ЕЦБ започна да го намалува билансот на состојба пред две години.

Крајната цел на монетарната политика е да се задржи инфлацијата во целниот опсег од близу 2 проценти, што најголемите централни банки го сметаат за оптимално. Во јуни потрошувачките цени во САД беа за 2,1 проценти повисоки отколку во истиот месец минатата година, додека инфлацијата во Велика Британија беше 1,9 проценти, но само 0,5 проценти во еврозоната.

Ветувањето на ЕЦБ за помош работи како проширување на билансот на состојба

Според мислењето на претставниците на ЕЦБ, изолираната анализа на билансите на централната банка резултира во нецелосна слика. Програмите за позајмување на ЕЦБ ќе спречеа кредитна криза и одделните земји ќе имаа различни средства за поминување низ монетарната политика.

„Заблуда е да се споредат промените во големината на билансот на состојба како да се резултат на истата монетарна политика и да ги имаат истите ефекти“, рече во јули потпретседателот на ЕЦБ, Витор Констанцио.

И има уште еден приговор: Пред две години ЕЦБ вети дека ќе купи неограничени државни обврзници од проблематичните земји-членки доколку е потребно. Ова имаше ефект сличен на масовното ширење на билансот на состојба на централната банка. Приносот на обврзниците падна, цените на акциите пораснаа - иако без влијание врз билансот на состојба, бидејќи програмата никогаш не мораше да се користи.

ЕЦБ веќе најави понатамошна помош. Почнувајќи од септември, ќе им обезбеди на заинтересираните банки ефтини четиригодишни заеми. Сепак, под еден услов: институциите кои позајмуваат пари мора да го зголемат заемот за приватниот сектор. Според ЕЦБ, програмата може да достигне обем до трилион евра, со тоа што банките ќе можат да одлучат колку ќе позајмат. И сè уште можете да го одредите времето на отплата.

Програмата на централната банка можеби не е доволна. Економистот на БНП, Мортимер-Ли, смета дека ЕЦБ ќе мора да ги прошири своите вкупни средства за 2 трилиони евра со цел да ја врати инфлацијата во целниот опсег преку големи набавки на државни и приватни хартии од вредност. „Едноставно нема доволно евра во оптек“, убеден е тој.