Саксо банка Интервенциите на централните банки ќе се викаа Понзи шема пред неколку децении
Автор: КАПИТАЛ/Датум на објавување: 26-03-2012 15:03
Во својата последна анализа, главниот економист на Саксо банка, Стен Јакобсен зборува за интервенциите на големите централни банки за борба против кризата и како тие беа тотално погрешно разбрани од пазарот.
Каматна стапка: пазарот погрешно разбра сè
„Пазарот очекува централните банки секогаш да бидат на сцената, а грижите да исчезнат засекогаш. Веруваме дека пазарот е сериозно погрешен “, ја започнува својата анализа Стин Јакобсен, главен економист, Саксо банка.
За да го поедностави изразот, тој користи цитат од Волтер.
„Општо, уметноста на управување е да земете што е можно повеќе пари од едната страна на народот и да ги дадете на другата. - Волтер
Да се каже дека последните четири години од почетокот на кризата во 2008 година беше малку нетипично, би било најлошата заблуда на векот. Централните банки ширум светот бараат длабоко во пакетот со алатки - прво ги намалуваат каматните стапки на 0, а потоа прибегнуваат кон „неконвенционални методи“ кои имаат за цел да ги одржат ниските каматни стапки, особено купување на обврзници издадени од трезорите на нивните сопствени држави. Пред неколку децении, последниот ќе беше наречен Понзи-шема, но денес се нарекува само „едноставна алтернатива“.. Волтер го предвиде ова.
Традиционално, централните банки контролираа само дел од кривата на профит најмногу една година претходно. Големиот пад на вредноста на акциите во 2008-2009 година и големите фискални нерамнотежи предизвикани од фискалните стимулации создадоа потреба за обезбедување на „секојдневниот бизнис“ преку огромна ликвидност и ниски каматни стапки. Потоа следуваше ПР војна од страна на централните банки и креаторите на политики кои ни рекоа: верувајте ни, имаме сè под контрола. Секако дека имате! Оттогаш, ние продолживме да мигрираме од еден „меур“ во друг и сега сме зафатени во стапица за долгови во која учествата на владите и банките успеаја само малку да капитализираат. Веќе немаме пристап до кредит освен ако централните банки не го прифатат тоа.
Јавниот сектор го задуши приватниот сектор
Светските влади и трговските банки веќе имаат премногу корист од „кредитната торта“; на приватниот сектор му остануваат само трошките. На приватниот сектор, кој традиционално се занимава со ризична, но и профитабилна област на економијата, му се затвори цевката за кислород: кредитот, макро дел од економијата, го задуши микро делот. Тоа е огромна грешка. Сите претприемачи и компании би сакале максимална флексибилност и целосен пристап до капитал и ризик. Наместо тоа, им е забранет пристап, се наплатуваат и се премногу регулирани.
Во 2012 година, видовме постепено нормализирање на каматната стапка сè додека не достигне екстремни падови. Потегот на овој месец беше драматичен, судејќи според неговото неодамнешно минато и доведе до дискусии кои ја земаат предвид промената на основните стапки на раст и можноста економијата (особено САД) да ја помина критичната фаза. Успеавме да бидеме „конструктивни“ зад Америка во Q4-2011. Сега, напред напред во Q1-2012 и пазарот се движи, според наше мислење, премногу брзо во издавањето на прогнозата дека неодамнешната „стабилизација“ ќе се претвори во долгорочен раст. Премногу е рано; нашите индекси покажуваат знаци на забавување на економскиот раст. Економијата на САД ќе продолжи да работи подобро само затоа што ќе ја споредиме со другите, што ќе има слаби перформанси.
Нова нормалност или реверс на медалот?
Оваа состојба не става во дилема во врска со неодамнешното покачување на каматните стапки: дали каматната стапка го достигна најниското ниво? Дали е ова новата „нормална ситуација“ или е само дел од… обратната медал? На владите, слабите банки и презадолжените компании им требаат многу ниски каматни стапки за да можат да продолжат да го „носат“ огромниот товар на заемот, така што ова прашање за каматните стапки ќе има големо влијание врз идниот раст и климата за инвестиции.
Размислувајќи за тоа, ние цртаме три сценарија и ги предвидуваме нивните шанси:
1. Дури и најниските каматни стапки ќе растат (шанси: 60%) - засновано на бесконечна монетарна експанзија. Тоа е спротивен ефект од инфлацијата. Тоа е опцијата што ја сакаат политичарите затоа што не влијае на рамнотежата, со оглед на тоа што централните банки продолжуваат да штедат влади или други должници со печатење пари. Ако тие работат со лостовите, ова може да биде најверојатното сценарио и, ако ги погледнеме графиконите, тоа е исто така привлечно во однос на континуитетот, како што се гледа на графиконот. Но, не треба ли пазарот да знае дека централните банки дејствуваат „неконвенционално“ кога владее системска паника и пазарите пропаѓаат? Покрај тоа, сега, кога тие насилно ја испуштија ликвидноста во системот, тие помогнаа да се отстранат секундарните ризици што некако доведоа до такви катастрофи.
2. Нови историски падови (шанси: 30%, но тоа е нашето омилено сценарио) - каматните стапки достигнаа историски најниско ниво додека се спроведуваа неконвенционални мерки. Најголемата грешка, историски гледано, беше што централните банки беа премногу „меки“ предолго. Се разбира, политичарите стравуваат од монетарна базука на „неконвенционални мерки“. Друг прекинувач на свадби може да биде законот за дејствување против струјата. Политичарите одлучија да отпечатат повеќе од 3 трилиони американски долари што ги раширија низ целиот свет за да ги одржат финансиските пазари и владите во живот. Ова значи дека, за да има дополнително влијание, треба да се отпечати повеќе нето пари: секое единечно зголемување на долгот има намален ефект врз растот. Кога машините за печатење забавуваат, ќе видиме длабоки импликации, како што е прикажано подолу.
3. Криза 2.0 (шанса: 10%) - Тоа е нашата најстара песна. Доколку учесниците на пазарот изгубат доверба во владите и нивната способност да ги плаќаат своите долгови. Во извесна смисла, имавме Криза 2.0 во клубот од еврозоната, но тоа треба да се случи во срцето на европската економија, во Германија или Франција, што е малку веројатно, многу помалку веројатно во Велика Британија, САД или Јапонија Според тоа, тоа е најмалку веројатно сценарио, но ако ја пробиеме горната бариера на горниот графикон, би можеле да завршиме во парадигма во која парите изнесени од владите повеќе нема да бидат одржливи.
Ако сме во право и пазарот е убеден дека „следното спасување од банкрот чека, ако е потребно“ е погрешно, тогаш отстранувањето на неконвенционалните мерки (бесконечно печатење пари, на пример) ќе стане неопходно. Банките и владите зависат од лажното чувство на безбедност создадено од ниските каматни стапки.
Во Европа и САД, сопствениците на домови остануваат напнати. Потег на значителни каматни стапки ќе донесе тага за милиони домови. Ова е негативниот ефект на кредитната стапица, неможноста да се создаде економска клима што ни овозможува сами да ја отстраниме болката од долг - само погледнете ја Јапонија. Берзата и пазарот на недвижнини достигнаа врв во 1989 година - сега, по 22 години, берзата е на 75% од рекордното ниво. Премногу негативно да се примени моделот на остатокот од светот? Можно е, но долгата активност во трговијата ме научи дека сè има своја лоша страна. Она што оди нагоре, ќе се спушти во одреден момент. Помислете на берзата, цените на куќите, државната интервенција, ексцесите од каков било вид… Други научени работи: ги повторуваме грешките во историјата.