Wertarbeit 112018 Билтен Знаење Дека ЕТФ
Консолидација на пазарот како можност?
Почитувани инвеститори,
Разочарувањето доминираше на берзите доцна. Со оглед на падот на растот во Германија, падот на економската динамика во Европа, како и долгорочните проблеми со децата Италија и Велика Британија, потребна е претпазливост. Но, според нашите економисти, стариот добар пораст е сè уште недопрен, иако со побавно темпо. Инвеститорите треба да сметаат на прилично мешани цени во наредните месеци, но во исто време корегираните нивоа на вреднување нудат и привлечни можности за градење позиции. Нашиот колумнист д-р. Бернхард Јунеман смета дека корекцијата на курсот е долга заостаната консолидација и ги советува инвеститорите да го прегледаат своето позиционирање. Наместо краткорочни акции на раст, тој дијагностицира тренд кон вредносни акции и одбранбени позиции.
Во едно интервју, Александар Коваленко, раководител на истражување и менаџер за портфолио во Бајерише Вермоген Групе, опишува како неговата компанија користи ЕТФ во управувањето со средствата. За ова се користи квантитативна алатка, со која систематски се анализира инвестицискиот универзум на клиентот и се анализираат достапните производи за грешка во следењето и разликата во перформансите. Коваленко не може да види збунувачки пазар на ETF, туку потреба за нови обврзници ETF.
Вашиот Томас Полман
Томас Полман, раководител на супервизија ЕТФ,
Дека Инвестмент ГмбХ
Со билтенот Дека ЕТФ, ви обезбедуваме месечни е-пошта за сè што е поврзано со Дека ЕТФ.
Во архивата можете да ги прочитате претходните изданија на билтенот „ETF Wertarbeit“ или да ги преземете како PDF.
Овде можете да ја преземете компактната PDF верзија на тековниот билтен на ЕТФ „Wertarbeit“ 2018-11.
„Колку повеќе ЕТФ, толку подобро за нас.
Баерјеш Вермоген Групе управува со вкупно 2,5 милијарди евра. Александар Коваленко, раководител на истражување и менаџер за портфолио, ја објаснува употребата на ЕТФ во управувањето со средствата.
Каква улога играат ЕТФ во Бајерише Вермоген?
Коваленко: Во меѓувреме, ЕТФ играат значајна улога во нашето управување со средствата, иако првично потекнуваме од активната област. Ова првенствено влијае на институционалните клиенти кои ги вложиле своите пари во специјални фондови. Но, тоа важи и за приватни мандати во кои ЕТФ се вклучени директно во портфолиото или во форма на заеднички фондови. Концептот на „GMAX World AMI“ веќе е детално дискутиран овде во „Изработка“.
Кои се причините за ова големо барање за ЕТФ?
Коваленко: Ние мора да правиме разлика помеѓу приватните и институционалните клиенти. За приватните клиенти тоа е главно ниската цена и трговската размена. Иако токму трговијата на приватните инвеститори кои самите управуваат со нивните портфолија може да доведе до прекумерно тргување и високи трошоци за трансакција. За институционалните инвеститори, тоа е прецизно мапирање на пазарите и можноста за контрола во контекст на распределбата на средствата. Се разбира, и трошоците играат улога, и тоа не само пријавените, туку и имплицитните. Ова станува јасно, на пример, кога се споредуваат активните класични фондови со ETF. Доколку класичниот фонд има големи одливи, ова предизвикува продажба на хартии од вредност и соодветни трошоци за трансакција што обично треба да ги понесат преостанатите инвеститори. Со ЕТФ, од друга страна, само оние луѓе кои сакаат да излезат од фондот ги сноси трансакциските трошоци.
Како ги избирате ЕТФ од сега толку обемниот универзум?
Коваленко: Првата фаза во процесот на избор е барање на клиентот. Ако, на пример, сакате само да инвестирате во физичко реплицирање на средства и, исто така, да побарате распределување средства, универзумот ќе биде многу помал. Во втората фаза ја користиме нашата внатрешно програмирана квантитативна алатка. Со ова го испитуваме универзумот за инвестиции наведен во првата фаза. Најважните фактори се грешката при следење и разликата во перформансите. Овие фактори ги тежиме различно, во зависност од тоа дали мандатот е повеќе тактички или стратешки. Ако се преземат тактички активности на кратко време, грешката во следење станува поважна. Ние водиме динамичен концепт за подолг временски период. За нас, не е релевантна просечната грешка во следење, туку колку робусно се развиваше со текот на времето, особено во тешките фази на пазарот. За стратешки долгорочни инвестиции преку купување и задржување, ние првенствено ја разгледуваме разликата во перформансите.
Кои се критериумите?
Коваленко: Ние претпочитаме средства со поголем обем. Колку е поширок фондот, толку подобро давателот може да управува со производот и помал е ризикот фондот да биде затворен од економски причини. Прашањето на ликвидноста е исто така многу важно. Во моментов сè уште ја анализираме оваа тема квалитативно гледајќи го развојот на ширењето во време на стрес на пазарите. Ова сè уште не е интегрирано во квантитативната алатка. Но, ние работиме на тоа. Конечно, ние создаваме рангирање за секоја класа на средства и го избираме најдобриот фонд, т.е. користејќи пристап во најдобрата класа.
Не обрнувајте внимание на ниските такси за управување, кои често се рекламираат во конкуренција?
Коваленко: Наместо помалку, бидејќи таксите за управување се само дел од вкупните трошоци. Покрај тоа, надоместоците за управување се вклучени во перформансите на фондот. И, ова се анализира со помош на нашата гореспомената алатка за кванти.
Како го дизајнирате управувањето со ризикот? Познато е дека пазарите флуктуираат, и како управител на пари треба барем да добиете супстанција.
Коваленко: Првиот чекор во управувањето со ризиците е да се знае точно производот ETF, неговите јаки страни, но и неговите слабости. Иако ЕТФ се прекрасни инструменти, мора да имате предвид дека распоните значително се прошируваат во тешките фази на пазарот и дека цените на размената за ЕТФ можат значително да отстапат од објективната вредност на основните основи. Ова е помалку точно за стандардни производи како S&P 500, иако може да се случи и таму. Но, особено со средства од секторот со фиксни приходи, како што се корпоративни обврзници, висок принос или дури и со нови капитални пазари ETF, работите можат да станат критични. Од историјата знаеме дека овие држави обично траат само неколку дена и потоа се смируваат. Како инвеститор, треба да се спроведат само стратегии што не ги принудуваат да продаваат на ден кога постои паника.
Тие веќе имаат минимизирано некои од овие ризици преку нивниот најдобар избор во класа. Но, тие исто така треба да ги насочуваат класите на средства.
Коваленко: Ние, исто така, активно го правиме ова со мандати за распределба на средства. За да го направите ова, ние користиме детален модел на индикатор со кој ги мериме класите на средства и ги прилагодуваме на развојот на пазарот. Ние не донесуваме дискрециони одлуки, туку засновани на правила. Предуслови за ова се повторно спецификациите на клиентите во зависност од нивната толеранција на ризик и способноста за носење ризик.
Користете Smart Beta, кој често содржи елементи за управување со ризик?
Коваленко: Да, факторската инвестиција активно се користи во нашиот заеднички фонд ЕТФ. Сè уште не сме користеле Smart Beta во институционалните мандати. Првенствено станува збор за прецизно мапирање на класи на средства.
Институционалните инвеститори сè повеќе се фокусираат на одржливоста и етиката. Како се справувате со тоа?
Коваленко: Навистина, овие прашања доаѓаат до израз. Но, ние сè уште не ги покриваме со ЕТФ, затоа што сметаме дека нема доволно за да се стори тоа. Но, ако давателите ги прошириле своите палети за ова, тоа е секако и опција.
Освен ETF за одржливост, што сè уште ви недостасува?
Коваленко: Ние би сакале повеќе понуди и даватели на услуги во областа на обврзниците. Ние спроведуваме најдобар пристап во класа, но ако има само еден провајдер за област на пазар на капитал, имаме проблем.
Значи, не се согласувате со често слушаната жалба дека пазарот на ЕТФ стана преголем и збунувачки?
Коваленко: Не воопшто. Колку е поголем изборот на ETF и даватели, толку подобро за нас, толку подобро можеме да избереме од изобилството. Покрај тоа, секој клиент има корист од конкуренцијата. Тоа ги поттикнува иновациите на производите и ги намалува трошоците.
Вредноста повторно станува адут.
Искусните берзански брокери знаат: прво доаѓаат цените, па потоа вестите. Ова не е само изрека за инвеститорите ориентирани кон технологија кои веќе веруваат дека сè е вклучено во курсевите. Ова исто така важи и за фундаментално ориентирани инвеститори. Повторно и повторно сте го стекнале искуството дека берзата има добра временска прогноза за идни настани, без тоа да биде видливо во објавените податоци.
Овој феномен може да се разбере многу добро во врска со развојот на цените и економијата. И двајцата не работат исто, размената обично работи однапред. Курсевите почнуваат да се тресат додека економските податоци сè уште сигнализираат бум. И во најдлабоката рецесија, цените често почнуваат повторно да растат, дури и ако податоците не укажуваат на какво било закрепнување.
И оваа година се работеше доста добро. Кога цените паднаа значително за прв пат во февруари истата година, ова беше отфрлено како краткорочна неизвесност по претходниот бум, односно како чисто техничка реакција. Како уверување, беше речено: Тоа наскоро ќе заврши, економските податоци се одлични. Лошата вест сега пристигна. Растот на Европа парализира. По сојузната влада, економијата исто така ги ревидираше стапките на раст надолу за оваа и следната година. Во Кина растот забавува, иако на значително повисоко ниво. Само САД не се погодени, благодарение на поттикот од даночната реформа на претседателот Трамп. Но, дури и во САД, по рекордните бројки за добар раст од три проценти во 2018 година, веројатно ќе има забавување.
Од гледна точка на американската централна банка, ова е дефинитивно пожелно со цел да се избегнат ексцеси. На крајот на краиштата, тоа полека, но сигурно ги зголемува каматните стапки со цел да се спречат инфлациските тенденции и да се создаде простор за контрамерки во случај економијата навистина да забави. Но, дури и оваа бавна стапка на зголемување на каматните стапки, како што покажува искуството, порано или подоцна дејствува како кочница за цените на акциите. Најновата извештајна сезона беше главно позитивна, но изгледите станаа многу попретпазливи. Сепак, имаше и некои разочарувања меѓу нив.
Сега сето ова сè уште не е катастрофа за трендот на берзата, туку е заостаната консолидација. Таквите фази можат да траат од шест месеци до две години, ако сè оди според планот. Инвеститорите се прилагодуваат, ги прегледуваат своите портфолија и ги распределуваат. Наместо акции со топол раст, тие во своето портфолио земаат повеќе акции со вредност и одбранбени акции. Квалитетот на билансот на состојба и одржливата јачина на дивиденда повторно се бараат. Сето ова зборува за сосема нормален берзански циклус, бидејќи обично се манифестира на секои пет до десет години. Повисоката готовинска квота не може да направи никаква штета со цел храбро да посегне по прекумерни назадувања.
ЕТФ пазарот сега ја нуди скоро секоја можност за активно формирање на оваа промена. Постојат фондови за одбранбена индустрија за скоро секој регион, како и акции со високи дивиденди. Изречена вредност ETF, чии залихи се избрани според класични критериуми, ветуваат поголема стабилност. Покрај тоа, се повеќе и повеќе навредливи можности можат да се користат во смисла на јадро и сателитска стратегија.
Изгледите за 2019 година не се толку лоши и берзанската година може да биде подобра од 2018 година. Со оваа листа, титрадите на Трамп за неговите трговски војни се малку повеќе од „бучава“ што инвеститорите можат со сигурност да ја испуштат Може да ги филтрира стратегиите.
Загубите на цените во септември продолжија во октомври. Само во првата недела работите станаа навистина тешки. DAX изгуби скоро седум проценти. Две недели после тоа, доминираа и знаците минус, сè додека не се свртеа пазарите во последната недела и не започна мало закрепнување. Но, тоа не беше доволно за значително подобрување на негативното салдо на црниот октомври. Факторите кои беа цитирани со недели беа одговорни за ова: трговска војна, пораст на каматните стапки и слаб раст, особено во Европа и Кина.
Даксот изгуби 6,5 проценти во октомври, Еуро СТОКСХ 50 се извлече со 5,9 проценти. Тоа беше дури и малку подобро од S&P 500, што беше за 6,9 проценти поевтино, иако САД блескаа со многу добри економски податоци. Јапонија беше најсилно погодена, и покрај релативно стабилните економски сигнали и таму. Никеи падна за 9,1 процент. Пазарите во развој изгубија 8,9 проценти, со Кина со „Шангај композит“ и минус осум проценти малку под просекот. Корекцијата исто така продолжи насилно во технолошките акции, предизвикувајќи Nasdaq Composite да изгуби 9,2 проценти.
Толку многу криза на берзите внесе дух во цената на златото. Поскапе за два проценти и повторно се воспостави над границата од 1.200 УНД. Наспроти тоа, цената на нафтата, за која се предвидуваше дека ќе продолжи да расте поради заострувањето на американските санкции против Иран, беше сосема поинаква. Сортата Брент одеднаш стана поевтина за 8,9 проценти. Голем дел од парите се слеваа од акциите во обврзници на краток рок, но тоа тешко предизвика пад на приносот, особено на долг крај. Остана релативно стабилен на фронтот на валутата. Доларот се здоби со околу два проценти во однос на еврото.
Насилните движења на цените, природно, доведоа до подеднакво големи загуби на ЕТФ. Земјите Мексико, Јужна Кореја и Тајван претрпеа најмногу со минус 15 и повеќе проценти. Биотехнологијата и роботиката и автоматизацијата изгубија над просекот во секторите и тематските фондови. Падна меѓу 13 и 15 проценти.
Само околу дваесет проценти од ETF со кои се тргува во Европа покажаа позитивни знаци. Меѓу земјите, Бразил се истакна со плус 20 проценти затоа што берзата го прослави претседателството на десничарот airаир Болсонаро, кој се смета за исклучително пријателски настроен кон бизнисот. ЕТФ со акции на производители на злато и благородни метали можеа да резервираат околу шест проценти повеќе.