Зомби немаат место во економијата NZZ
Зомби не се на работа само во трети рангирани ужасни удари. Тие исто така се шират сè повеќе во економијата. Ова се должи на ниските каматни стапки и неможноста на многу банки да се разделат со своите „немртни“ клиенти.
Нулта каматна стапка го замаглува погледот. Дали компанијата е здрава или не е тешко да се каже. (Слика: Дилан Мартинез/Ројтерс)
Економијата напредува со постојана обнова. Нови провајдери влегуваат на пазарот, старите отпаѓаат. Ова ветува за иноваторите кои ги предизвикуваат врвните кучиња со свежи идеи. Но, тоа е болно за оние компании чии услуги веќе не се бараат и затоа повеќе не остваруваат профит. Ниту еден друг поим не ја одразува амбивалентноста на оваа динамика поточно од оној на „креативно уништување“. Смислен од австрискиот економист Јозеф Шумпетер (1883 до 1950 година), тој јасно става до знаење дека капитализмот има својствен и креативен и деструктивен квалитет. За разлика од законите на биологијата, постои постојан избор во пазарната економија. Оние кои подобро се прилагодуваат на животната средина и се способни да и ’пркосат на конкуренцијата, преживуваат и се развиваат понатаму. Ако не успеете да го направите ова, деновите ви се избројани.
Зомби не се на работа само во трети рани удари во ужас. Тие исто така се шират сè повеќе во економијата. Ова се должи на ниските каматни стапки и неможноста на многу банки да се разделат со своите „немртни“ клиенти.
Нулта каматна стапка го замаглува погледот. Дали компанијата е здрава или не е тешко да се каже. (Слика: Дилан Мартинез/Ројтерс)
Економијата живее од постојана обнова. Нови провајдери влегуваат на пазарот, старите отпаѓаат. Ова ветува за иноваторите кои ги предизвикуваат врвните кучиња со свежи идеи. Но, тоа е болно за оние компании чии услуги веќе не се бараат и затоа повеќе не остваруваат профит. Ниту еден друг поим не ја одразува амбивалентноста на оваа динамика поточно од оној на „креативно уништување“. Смислен од австрискиот економист Јозеф Шумпетер (1883 до 1950 година), тој јасно става до знаење дека капитализмот има својствен и креативен и деструктивен квалитет. За разлика од законите на биологијата, постои постојан избор во пазарната економија. Оние кои подобро се прилагодуваат на животната средина и се способни да и ’пркосат на конкуренцијата, преживуваат и се развиваат понатаму. Ако не успеете да го направите ова, деновите ви се избројани.
Долго губење
Во време на криза овој избор станува поинтензивен. Старите структури се уништуваат, се создаваат нови. Процесот честопати не е толку неизбежен, како што покажаа годините по избувнувањето на најновата финансиска криза. Постои средно царство помеѓу успешни и банкротирани компании. Зомби живеат - или вегетираат - во овој мрачен ров на двосмисленост. Она што се мисли се високо задолжени компании кои, според сите закони на економијата, требаше да бидат мртви, но кои се уште вештачки ги одржуваат во живот од нивните доверители. Не постои унифицирана дефиниција за овие „мртви“, но широко распространета дефиниција е таа за Организацијата за економска соработка и развој (ОЕЦД). Таа ги опишува зомби како компании стари најмалку десет години и три години не можат да ги платат долговите од оперативниот профит.
Колку повеќе зомби има една економија, толку станува поранлива во пресврт во каматните стапки.
Големината на проблемот не може прецизно да се измери до точка и запирка. Но, тоа сигурно не е маргинална нота. Ова е јасно објавено со новата студија на Банката за меѓународни порамнувања (БИС), во која скоро 32.000 котирани компании од 14 земји на ОЕЦД беа цел на неколку децении. Тоа не само што покажува дека процентот на зомби нагло се зголеми од почетокот на 90-тите, поточно од 1 на над 10 проценти од сите котирани компании. Исто така, излегува дека овие компании се влечат и продолжуваат. Во 1987 година, нивната веројатност следната година да бидат уште зомби беше околу 60 проценти; Во 2014 година веќе беше над 80 проценти. Значи, зомби талкаат со раширени раце во деловниот свет многу подолго отколку што правеа во осумдесеттите или деведесеттите.
Која е причината за растечкиот број на зомби и нивната долготрајна агонија? Ниските каматни стапки играат клучна улога. Значи, не треба да биде случајно што нумеричкото ширење на зомбите и падот на каматните стапки речиси одеа рака под рака. Односот помеѓу овие два тренда е „извонредно близок“, пишува БИС. Кога парите не чинат скоро ништо, притисокот за намалување на долгот исто така исчезнува, бидејќи каматниот товар е тешко подолг. Банките исто така се поблаги кон своите проблематични клиенти кога каматните стапки се ниски: Наместо да прават скапи прилагодувања на вредноста на лошите заеми, што реално никогаш нема да можете да ги соберете, на некои финансиски куќи им се чини дека се поевтини и поповолни за постојано продолжување на заемите. Економистите зборуваат за „зимзелена“. Оваа практика главно се користи во Европа, особено затоа што таму има особено голем број проблематични финансиски куќи кои едноставно не можат да си дозволат да ги отпишат своите лоши заеми.
Лоши заеми во хумусот
Сега може да се тврди дека тоа не е толку лошо. Да, мерките за продолжување на животот се за поздравување затоа што компаниите се спасени од банкрот и вработените од невработеност. Но, тоа е краток рок. Несомнено беше точно дека, по избувнувањето на најновата финансиска и должничка криза, каматните стапки беа намалени низ целиот свет, со цел да се спречи целосен колапс на глобалниот финансиски систем. Но, колку подолго трае исклучителната состојба на бесплатни пари, толку посериозни се негативните несакани ефекти. Билансите на банката што се појавија во неволја заради лошите заеми тешко - или само многу бавно - се поправаат. А, зомбите кои запрепастуваат зад овие проблематични заеми и понатаму добиваат многу пари, иако имаат малку изгледи за долгорочно закрепнување. Обновата што ја побара Шумпетер или не е достапна или се одложува.
Оваа политика за ноеви има далекусежни последици врз продуктивноста. Ефикасноста на економијата неизбежно паѓа ако стабилно растечкиот дел од компаниите се непрофитабилни и високо задолжени. Постои погрешна распределба на ресурсите: средствата и вработените апсорбирани од зомби недостасуваат на друго место, каде што може да се користат попродуктивно и поисплатливо. Според податоците на ОЕЦД, ова е особено очигледно во јужна Европа. Во Италија, на пример, учеството на капиталот поврзан во зомби се зголеми од 8 на 19 проценти во периодот од 2007 до 2013 година и учеството на вработените таму од 6 на 10 проценти. Овие ресурси во мирување немаат недопрени и продуктивни компании кои имаат мал пристап до кредит и затоа инвестираат помалку и вработуваат помалку луѓе. Зомбите го поместуваат здравиот, го забавуваат растот и го намалуваат просперитетот.
Исто така, постои уште еден проблем кој станува сè по експлозивен. Колку повеќе зомби има една економија, толку станува поранлива во пресврт во каматните стапки. Во САД, каде зомби се помалкубројни отколку во Европа, благодарение на релативно далекусежното структурно прилагодување, овој пресврт веќе започна. Во еврозоната, според очекувањата на финансискиот пазар, каматните стапки најверојатно ќе започнат да растат од 2019 година. Значи, се приближува моментот на вистината. Бидејќи само при мала плима, па така добро познатиот бон-мото на американскиот инвеститор Ворен Бафет, станува јасно кој заминал да плива гол. Со други зборови: Само кога презаситеноста на парите ќе се смири и парите повторно ќе добијат забележителна цена, ќе стане очигледно која компанија преживеала само благодарение на ултра-ниските каматни стапки. Кога каматните стапки растат, сервисирањето на долгот стабилно добива на важност, а банките тешко можат да си дозволат да ги хранат своите зомби од година во година. Структурното прилагодување кое се засилуваше со години си го прави својот пат.
Стигмата за неуспех
Останува да видиме дали зомби може да се отстрани на уреден начин. Многу зависи од тоа како политиката ќе го придружува процесот. Потребни се ефикасни регулативи за неликвидност и флексибилни пазари на труд. Целта мора да биде што е можно полесно преструктуирање или излегување од слаби компании. Ако тоа успее, капиталот врзан за зомби може да се искористи за продуктивни цели. Според податоците на ОЕЦД, сепак, постојат големи разлики во регулативите за неликвидност - особено во Европа. Секој што банкротира како претприемач во Естонија, на пример, треба да почека пет години пред да му биде дозволено да основа нова компанија; во Велика Британија ова трае само една година. Значи, британските претприемачи не се казнуваат со години со трошоци и стигма за неуспех; тие брзо добиваат втора шанса. Ова ги намалува бариерите за банкрот и го олеснува чистењето.
За жал, во Европа досега има малку знаци дека ќе се реши предизвикот. Повеќето влади имаат тенденција да ги штитат постојните индустрии, компании и работни места, односно да ги одложат структурните прилагодувања. Истото важи и за синдикатите: Тие протестираат против затворање на фабрики, но не демонстрираат за основање фабрики. Новите фирми и работници попречени од зомби кои влегуваат на пазарот, немаат слично силно лоби. Како слабо организирани аутсајдери, тие остануваат зад себе во споредба со упатените. Резултатот е политика на зачувување која, од демографски причини, станува сè потешко да се дозволи во Европа. Стариот континент треба да се прилагоди на намалената работна сила. Ова значи дека економијата може да расте само ако се зголеми продуктивноста. Со бројни зомби во забавување, тоа тешко дека ќе биде можно. Затоа, морничавите фигури спаѓаат во криптата.