Капитална грешка на несолвентните компании; Јанку Гуда

Во претходните написи зборувавме за декапитализацијата и презадолженоста на компаниите активни во Романија. Овие трендови, заедно со негативните вредности на обртните средства (за кои зборувам во овој напис), укажуваат на загуба на финансиската независност на активното деловно опкружување во Романија. Здравото финансиско управување на компанијата претпоставува паритет на достасување на средствата и обврските, соодветно на „златното правило“ на финансиите на компанијата: трајни потреби (основни средства) да бидат покриени со постојани извори (капитал и долгорочни долгови) и привремени потреби (тековни средства) да бидат покриени од привремени извори (краткорочен долг). Кога компанијата ќе го исполни ова правило, ќе забележиме дека нивото на тековните средства ја надминува вредноста на краткорочниот долг, позитивната разлика меѓу нив се нарекува обртни средства.

Приближно 65% од компаниите активни во Романија не го почитуваат ова правило на крајот на 2018 година, бидејќи тие склучиле краткорочни долгови за финансирање на долгорочни потреби (инвестиции во основни средства, отплата на долгорочни заеми, исплата на рекордни дивиденди во 2016 година) 2017 година, долгорочно позајмување на трети лица). Затоа, овие компании ја изгубија својата финансиска независност, бидејќи не можат да ги исполнат сите свои краткорочни долгови дури и по монетизација на акции и побарувања (со продажба и наплата на истите). Во суштина, овие компании зависат од краткорочно движење на долгови и зависат од достапноста на доверителите за да го сторат тоа (банки, добавувачи, држава и сл.).

Кој е сигналот за аларм?

Краткорочните долгови ги надминуваат тековните средства, што укажува на негативен обрт на средства! Практично, готовината добиена од наплатата на сите побарувања, продажбата и наплатата на сите акции, враќањето на краткорочните инвестиции и постојната каса не може да ги покрие сите краткорочни долгови, што ја прави трезорската каса на компанијата многу ранлива.

Позитивен пример

Основни средства

Тековни средства

Капитал

Долгорочен долг

Социјален капитал
суровини
резерви
Пријавен резултат
Тековниот резултат

Краткорочни долгови

Позитивниот обрт на средства е неопходен (но не и доволен) услов за компанијата да може да се самофинансира. Дури и во овој случај, компанијата може да има проблеми ако не ги наплати сите побарувања, пазарната вредност на акциите се намали или тие се продаваат предоцна. Со други зборови, обртниот капитал е позитивен, но не работи („не работи“). Поглавјата 4 и 5 се посветени на анализата на одржливоста на државната каса и ротацијата на обртниот капитал (квалитет и одржливост на краткорочно финансирање).

Негативен пример

Основни средства

Тековни средства

Капитал

Долгорочен долг

Социјален капитал
суровини
резерви
Пријавен резултат
Тековниот резултат

Краткорочни долгови

Повеќето компании сметаат дека ова е добра стратегија! Дури и денес, ако ја погледнам реалноста на романското деловно опкружување, забележувам загрижувачки многу менаџери кои бараат од тимот за управување со приходи побрз рок за наплата на побарувања од клиенти, во споредба со оној што го бараше тимот за набавки во однос на рокот на плаќање на добавувачите. Парираме побрзо и плаќаме подоцна. Општо верување е дека оваа стратегија помага за подобрување на ликвидноста на краток рок… и е точна. Предизвик е што правите со овие финансиски ресурси и колку ефикасно ги користите. На долг рок, оваа стратегија развива сложени ризици поттикнати од многу маѓепсан круг, и кога со нив веќе не може да се управува, се активира лавина од фактури на добавувачи, кои повеќе не можат да бидат исполнети на време. Од тука, до отворањето на постапката за неликвидност, има само еден чекор

Следните графикони ја илустрираат еволуцијата на консолидираниот биланс на состојба на сите компании активни во Романија во последната деценија и многу јасно ги илустрираат следниве заклучоци кои ја потврдуваат загубата на финансиската независност:

Како можам да преживеам ако ја направам оваа грешка?

Доколку една компанија пристапи кон оваа стратегија, таа мора да осигури дека:

Комуницирајте транспарентно со добавувачите и преговарајте за условите за плаќање за да ја поддржите оваа стратегија.Прашање: Колку од вашите клиенти се мотивирани да бараат подолги услови за плаќање затоа што сакаат да ги прошират своите долгорочни инвестиции со парите на добавувачите?Според мое искуство, многу малку компании се транспарентни и претпочитаат да ги одложуваат давателите на плаќања со ротација, во зависност од: приоритет на добавувачот, иден стратешки интерес, историја на партнерство или едноставно во зависност од тоа кој вика погласно за пари (забележувам компании кои плаќаат на добавувачи во последен момент, само кога тој снабдувач поднесува барање за несолвентност).
Овие инвестиции генерираат повисоки и попрофитабилни приходи (или барем еден од двата), за да се усогласат со следниве пет чекори („да се затворат 8“). Овој аспект се дискутира понатаму.

Предметната компанија бара и добива продолжување на условите за плаќање до добавувачите, со што се добиваат дополнителни краткорочни финансиски ресурси;
Предметната компанија не го почитува „златното правило“ на паритет на рочност на активата и пасивата и ги користи финансиските ресурси добиени на краток рок за финансирање на долгорочни инвестиции;
Сепак, тие инвестиции се покажаа ефективни и дополнителните профити се реинвестираат во компанијата и не се дистрибуираат во форма на дивиденда;
Тие профити се квалитативни и се наоѓаат и во подобра готовина;
Дополнителна ликвидност поттикната од зголемувањето на профитот се користи за плаќање на добавувачите и намалување на условите за плаќање - салдото се враќа во рамнотежа

Со оглед на важноста на одржливата политика за усогласување на рочноста на активата и пасивата, посветив поглавје на мојата тема во мојата прва книга, Зошто компаниите не успеваат? 10 грешки и 100 решенија, Publica Publica.

Оваа книга ги документира 10-те најчести грешки на компаниите активни во Романија, кои заминаа во неликвидност во последните десет години. На едноставен јазик, за да го разберат сите, нудам 10 практични одговори на прашањето: зошто компаниите не успеат?, Заедно со 100 прагматични решенија за нивно решавање. Препораките на крајот од секое поглавје на тој начин стануваат водич за добра пракса за здрав развој на која било компанија! Првото поглавје од книгата, под наслов Усогласување на зрелоста на пасивата и средствата, одговара на прашања како што се

Кои се ризиците предизвикани од оваа стратегија?
Кој е степенот на употреба на оваа стратегија во зависност од секторот на активност?
Како да ги идентификувате овие ризици во вашата сопствена компанија или во деловните партнери?
Кои се најдобрите практики за правилна примена на оваа стратегија, за одржлив развој на компанијата?

Во следната статија заедно ќе видиме кои се секторите кои забележаа најбрзо темпо на загуба на финансиската независност во последната деценија. Се гледаме!

Инвестициска политика

Кога акционерите одлучуваат за големината на дивидендата распределена од нето добивката, тие мора да ги земат предвид постојните или идните можности за инвестирање. Една компанија може да расте само на долг рок преку добро документирана стратегија за инвестиции, постојана со текот на времето и одржлива во однос на финансирањето. Во оваа смисла, три насоки се многу важни:

Одржување на салдо на паричен тек

Стратегијата за дистрибуција на нето добивката во форма на дивиденда мора да го земе предвид одржувањето на билансот на паричен тек. Како што детално детализиравме во Поглавје пет, примањата и плаќањата запишани од компанија во текот на една година спаѓаат во три категории: оперативни (CFO, инж. „Оперативен готовински тек“), инвестиции (CFI, инж. „Инвестициски парични текови“). ”), Финансиски (CFF, инж.„ Финансиски паричен тек ”).

Дивидендите дистрибуирани до акционерите претставуваат плаќања од финансиска активност, а компанијата со солвент мора да обезбеди рамнотежа помеѓу трите извори на ликвидност. Во овој поглед, правилата за финансиска анализа ги препорачуваат следниве одредници:

IFC ≤ 0, соодветно, компанијата да регистрира политика за проширување со идентификување на инвестициски проекти кои генерираат позитивна додадена вредност. Во најлош случај, инвестициите во средства треба да опфаќаат барем просечна стапка на амортизација;
CFO/CFI ≥ 50%, соодветно најмалку половина од нето инвестициите направени за да се финансираат од оперативни готови пари генерирани од предметната компанија преку основната активност;
(EBIT + Трошоци за камати x (1-t) + Данок)/CFO → 1, соодветно, оперативната готовина да се генерира главно од оперативниот резултат прилагоден со нето камата и данок на добивка/доход;
CFF/IFC ≤ 50%, соодветно, максимална половина од нето инвестициите направени да се финансираат од надворешни извори (заеми договорени од банки или придонес на капитал од акционери);

Се разбира, за време на активноста на некои компании може да има инвестиции со значителна вредност за чие финансирање е потребно да се договори заем со поголема вредност од погоре наведените одредници. Меѓутоа, во нивниот случај, степенот на финансиски товар (нивото на камата и сродните трошоци) треба да биде значително поголем. Затоа, се препорачува многу подетална анализа на таа инвестиција!

Неутрална политика за финансирање на оперативниот циклус

Кога акционерите одлучуваат за големината на дивидендата распределена од нето добивката, тие мора да ја земат предвид минимизацијата на пондерираната просечна цена на капиталот (WACC), во која смисла се препорачува неутрална политика за финансирање на оперативниот циклус. Оваа стратегија обезбедува оптимално ниво на обртни средства што го одржуваат финансискиот биланс на компанијата по најниска цена за прибирање капитал.

Неутралната политика за финансирање на оперативниот циклус ги комбинира предностите на двете екстремни политики (дефанзивна и навредлива), бидејќи нуди прифатливо враќање при среден ризик, со избегнување на можностите за акционерите (предизвикани од одбранбената политика со реинвестирање на сите профити) дисконтинуирани ризици за финансирање (предизвикани од навредливата политика со распределување на поголемиот дел од нето добивката во форма на дивиденда). Минимална цена на обртни средства ќе ја зголеми вредноста на компанијата и ќе му овозможи на раководството пристап до повеќе инвестициски проекти со позитивна додадена вредност. Од оваа гледна точка, потребниот минимален работен капитал треба да биде еднаков на просечните флуктуации на побарувачката за обртни средства;

Одржување добра дисциплина за исплата на предметната компанија за време на периодот по дивиденда по пост

Стратегијата за распределба на нето добивката во форма на дивиденда мора да го земе предвид одржувањето на добрата дисциплина за плаќање на предметната компанија за време на периодот по дивиденда (по нејзината дистрибуција). Во врска со ова, секој акционер мора да ги земе предвид следниве одредници:

Анализирајте ги финансиските импликации

Нормално е акционерите да ги анализираат и даночните импликации кога се зборува за распределба на нето добивката во форма на дивиденда, во смисла на намалување на даноците и надоместоците платени со примена на која било опција дозволена со важечкиот закон.

Како што забележавме претходно, намалувањето на данокот на дивиденда од 16% на 5% почнувајќи од 1 јануари 2016 година, ја утврди распределбата на дивидендите во кумулативен износ од приближно 43 милијарди Леи во 2016 година, скоро исто како и во 2009-2015 година, соодветно 10% од капиталот на сите компании активни во Романија и 85% од нето добивката од претходната година (стапка на дистрибуција на нето добивка во форма на дивиденда). Неизвесноста за идното ниво на даноци ја предизвика оваа голема промена во структурата на капиталот на компаниите.

Од оваа перспектива, и во контекст на недостаток на стабилна фискална стратегија во хоризонт од најмалку 5 години, можам да го разберам општото однесување на акционерите да плаќаат дивиденда кога даноците се ниски, само што забрзаната распределба на дивидендите вклучува индиректни трошоци на среден рок. -долго, дури и кога акционерите ги враќаат парите на компанијата со доделување на поврзани заеми. Секој акционер треба да биде свесен за негативните ефекти што ги има забрзаната дистрибуција на дивиденда врз нивните сопствени компании:

Следствено, важно е секој акционер да биде свесен за овие ефекти и да ги балансира тие трошоци во споредба со примамливата краткорочна оптимизација на данокот.