Кина во време на друга реалност -
МАРИЈАН ДИНУ
Весник БУРСА # Интернационал/1 септември 2015 година
Кинеските берзи нагло паѓаат, регулаторите испитуваат потенцијални виновници за нелегални трансакции, „кратката“ продажба е забранета, кинеската централна банка постојано го девалвира јуанот, аналитичарите очекуваат да бидат преземени мерки од контролните мерки на Кина. Кинеската економија постојано се стегаше, странските инвеститори добија студ, владите во другите големи економии проучуваат мерки за спречување на ефектите од сегашниот „кинески синдром“. Митот за кинеската економија во март кога другите големи економии се распаднаа на рабовите.
Прерано е да се каже дека проблемите на кинескиот финансиски пазар целосно ја контаминираа реалната кинеска економија (како што се случи во западната економија во 2008 година). Случувањата во следните месеци ќе го покажат трендот на дефинирање.
Кај популацијата на Кина, бројот на инвеститори (играчи) на берзата е сè уште мал процент. Сепак, берзата има помала улога во економијата во споредба со американските берзи. Затоа, помала е можноста дека падот на берзата во Кина ќе генерира економски пад (Волстрит журнал, 10 јуни пр.).
Податоците не покажуваат (сè уште) контракција на БДП, но нагло забавување на неговиот раст. Но, со редоследот на големината во кој работи, кинеските проблеми имаат тенденција да станат проблеми на светската економија.
На кратко - едноставен морал. Дури и ако имате огромна економија, поддржана и од извоз и од домашна потрошувачка, не можете да се изолирате од светската економија. И не можете дури и да се откажете кога е дадена „командата од центарот“. Ниту, пак, навистина можете да водите огромен пазар на капитал со партиски „индикации“. Глобализацијата има и лоша страна - кога другите не одат добро, на крајот може да страдате и вие, особено ако имате голем извоз на БДП.
Или Кина е веќе економски, според некои показатели, „примус интер парес“. Според ММФ, во 2014 година Кина имала БДП од 17,6 трилиони американски долари - 16,48% од глобалниот БДП пресметан врз основа на куповната моќ-ППП (Паритет на куповната моќ), а САД - 17,4 трилиони, соодветно 16,28% . Подеднакво точно, за номиналниот БДП, на САД сè уште им е пријатно на првото место во светот - 17,419 милијарди долари во 2014 година, во споредба со Кина - 10,335 милијарди (сп. Бизнис инсајдер, 24 јуни 2015 година). Истото позиционирање во случај на реален БДП (по постојани цени).
Во 2013 година, Кина се рангираше на првото место во светот според обемот на извоз, со 2,2 трилиони долари и на второто место како увозник - 2.000 милијарди долари.
На површина, неуспесите започнаа со пазарот на капитал. Двете најголеми берзи - Шангај и Шенжен, пред падот, имаа комбинирана капитализација што ги става на второто место во светот по Newујоршката берза. Ние нема да се осврнеме на „Новиот трет одбор“ пазар без шалтер во Пекинг - 3.000 издавачи во јули п.н.е., во која е дадена голема нестабилност.
Двете најголеми берзи се сметаат, на шега или сериозно, за казино. Една од причините - слабата врска на позадината помеѓу цитатите и економската реалност. На пример, во првиот квартал на 2015 година берзите забележаа експлозивни зголемувања (повеќе од двојно во споредба со 2014 година), а економскиот раст (годишен) падна масовно на 7% (најмал пораст во последните шест години). Ова е дадено дека бројките за раст можат да бидат целосно веродостојни (што го оспоруваат некои аналитичари). Многумина зборуваа за „(неодржлив) меур на берзата“ - композитниот индекс на берзата Сангај скокна од 2.000 во јули 2014 година на скоро 5.200 во јуни 2015 година. Земајќи го изразот на Алан Гринспен, однесувањето на кинеските берзи беше наречен од „Економист“ како „ирационална изобилство“. Но, од 7% економски раст во 2014 година, според некои пресметки, околу 1,4% се дадени со зголемувањето на стипендиите.
Додаден е еден фактор - масовната контрола на двете берзи од државата, што го ограничува пристапот на странските глобални инвеститори (тие поседуваат само од 1,5% до 3% од акциите на слободен пловид (извор - Економско-безбедносни САД и Кина) Комисија за преглед, 13 јули 2015 година) Постои намера, пред падот на берзите во јули и август, да се продолжи со проектот за давање широк пристап на странски инвеститори на кинескиот пазар, преку берзата во Хонг Конг - проектот „Stock Connect“. Сцената се случи минатата година - поврзување со Шангајската берза.
Друга причина дава профилот на инвеститорот. Обемот на трансакции се определува од мали инвеститори (несофистицирани). Институционалните инвеститори имаат 11% од пазарот. Инаку, 60% припаѓаат на државни и асимилирани компании, кои обично не тргуваат (CNBC, 28 јули н.е.).
Се разбира, постојат макро фактори - еволуцијата на економијата, извозот - што ја предизвика паниката. Кинескиот извоз губи интензитет поради намалувањето на надворешната побарувачка. Големите инфраструктурни проекти се колку што се, тешко е да се започнат други, со непосреден позитивен ефект врз економијата. Слично на тоа, животниот стандард - иако расте - не може да генерира дополнителни празнини во потрошувачката што веднаш ќе го компензираат падот на извозот.
Оттука, резултатите под очекувањата на издавачите котирани на берзата. И од оваа точка за паника, растојанието е кратко. Од врвот на јуни п.н.е., падот на кинеските берзи не се карактеризира со пад, туку со последователни колапси на налетите (помеѓу 25 и 35% до јули н.е.). Само до јули, инвеститорите изгубија 3,5 трилиони долари - што е еквивалентно на комбинираната пазарна капитализација од 2012 година (извор - Комисија за преглед на економска и безбедност на САД и Кина, 13 јули 2015 година). И падот продолжува во август.
Властите се обидуваат да ги прикријат празнините со откажување на ИПО (идејата е да се намали нестабилноста на берзата), вбризгување готовина во економијата - намалување на каматните стапки, минималните потребни резерви на банките (особено во држава, веројатно да се усогласат со „нагоните“ на властите), суспензии на трговски сесии, поттикнување на пензиските фондови (кои се државни) да инвестираат на берза за поддршка на „прашај“, со зголемување на дозволениот процент на акционери и други. Истите власти им забранија на инвеститорите кои поседуваат повеќе од 5% од издавачот да продаваат во рок од шест месеци. Сепак, сите тие се палијативни, а не системски корекции. Постојат авторитативни мислења дека вредноста на недвижниот имот во Кина е многу поголема од вредноста на акциите што ги поседуваат инвеститори во малопродажба, а пазарот на недвижнини цвета токму во овој период. Покрај тоа, терцијарниот сектор (услуги) во економијата е робустен и придонесува повеќе од индустријата кон БДП.
Се разбира, се јавува проблемот со ефектите. Комплексна и контрадикторна!
Вредноста на акциите со кои се тргува на кинеските берзи е под 10% од вредноста на акциите на светските берзи (извор-Светска банка). Додаваме дека поседите на странски инвеститори на берзите во Шангај и Шенжен се под 5%. Токму поради раздвојувањето на кинеските берзи од протокот на странски инвеститори, кинеското берза „цунами“ не влијае значително на светските берзи.
За Кина, ефектите сега се сериозни. Јас не коментирам за политичкото поле (форматот на политички одлуки во Кина е херметички; информирани набудувачи не исклучуваат големи промени).
Негативен ефект за Кина дава ситуацијата на кинеските компании наведени во SEујорк (главно во технолошкото поле), кои се избришани од март со намера да се наведат во Кина, каде што цитатите се зголемуваа и, очигледно, сметаа на зголемување на нивната капитализација. Тие сега висат во воздухот помеѓу две размени.
Ниту на „Али Баба“ не му оди баш најдобро, иако ја открил пештерата со богатства и го изговорил волшебниот збор познат на отворот. Престана да биде разгалување на инвеститорите. Тековната понуда е значително под цената на ИПО (за 13% на 24 август). Не случајно е засегната, а еволуцијата на компанијата се одредува според еволуцијата на потрошувачката (инвестициска и лична).
Проблемот со амортизацијата на јуанот изгледа покомплициран. Спектарот на проценки е широк, од обвинувањата кон Кина дека неодамнешната девалвација е типичен напад на „валутната војна“ - спринт на конкурентни девалвации во различни држави - до „празна проверка“ дадена на изјавата на кинеското раководство пазарот да каже што ќе биде курсот.
Вреди да се знае како се поставува курсот на јуанот/доларот.
Дефакто беше фиксирано од Централната банка секое утро со пресметување на „средната точка“ помеѓу предлозите на главните (државни) банки - производители на пазарот. Во текот на денот, централната банка интервенираше за одржување на девизниот курс во тунел од 2% + или - варијација од „средната точка“. Ова е практика. Теоријата наведува дека, всушност, креаторите на пазарот се оние кои ја одредуваат „средната точка“ („Економист“, 15 август н.е.).
Во понеделникот, 10 август, централната банка ја објави дневната референтна стапка од 6.2298 јуани/долар (пониска за 1,86% од претходниот ден). Веќе големо изненадување. Ова доведе до уште поголемо намалување на девизниот курс, така што на 11 август, денот на „големата девалвација“, централната банка го смени системот - „средната точка“/референтниот курс на тековниот ден беше поставена на нивото на затворањето на претходниот ден - ново намалување (на 6.3306) во споредба со затворањето во понеделникот. Но, „спотните“ трансакции од вторникот, 11 август, повторно беа на ниво под референцата, со 1,6%. Вкупниот пад беше 1,9%, најголем пад во текот на денот во модерната историја на кинеската валута. Следниот ден, пазарот повторно одлучи да ја намали вредноста на јуанот. Само тогаш централната банка интервенираше за поддршка на валутата. Вкупно - дводневен попуст од скоро 4% („Гардијан“, 12.08.2015). Точно, на девизниот курс негативно влијаеше падот на берзата, забавувањето на економскиот раст, веста за падот на глобалната побарувачка исполнета од кинескиот извоз и сл.
Може да се зборува, дури и ако засега е потенцијално, за друга последица за американската економија, со големи импликации. Во септември, Централната банка на САД (ФЕД) се очекува да ги зголеми примарните (федерални) каматни стапки за прв пат од 2008 година. Со настаните во Кина, забавувањето на растот во Кина - клучен трговски партнер, поевтинувањето на јуанот Кинески извоз, пораст на извозот на САД во Кина), аналитичарите укажуваат на можноста ЕДФ да се откаже од зголемувањето на каматните стапки за да не се загрози економското закрепнување што е тешко да се постигне со намалување на каматните стапки. (квантитативна релаксација - QE). Последиците би биле огромни. На пример, каматните стапки на хипотеките во САД нема да се зголемат, „цената“ на доларот ќе се умери, каматните стапки на заемите остануваат таму каде што се, создавајќи опасност од затоплување на економијата итн.
Од друга страна, прифаќањето на реалноста на пазарот при утврдување на курсот на јуанот доведува до поевтинување на кинескиот извоз. И така, азиската економија добива залак кислород во вистинско време. Но, сè уште е рано за целосна анализа. Потребни се неколку месеци за да се измери „алгебарскиот“ резултат на падот на јуанот. Во принцип, извозот е поевтин, но дали важи и за производи што трошат увезени суровини (кои сега се поскапи за јуани) - бакар од САД, јаглен од Австралија, нафта од Саудиска Арабија? Особено што послабата побарувачка за кинески производи доведе до пад на извозот за 8% во јули (извор: „Економист“, 11 август) - суфицит од 43 милијарди во јули 2015 година во споредба со повеќе од 47 милијарди. Јули 2014 година (извор: www.tradingeconomics.com/china).
Не треба да се игнорира дека и други држави можат да прибегнат кон конкурентни девалвации на сопствената валута за поддршка на извозот. Ако ова се случи, тогаш се влева гас во оган во спорот дали избувнала „валутната војна“ и со кој интензитет. Валутите на Австралија, Малезија, Јужна Кореја исто така паднаа во тандем со јуанот. Некои велат дека комуникацискиот дел од методологијата за утврдување на девизниот курс на 11 август пропаднал мизерно, други велат дека тоа било звучно спасување во „валутната војна“.
Поевтиниот извоз подгрева жестоки критики во САД против Кина, која ги обвинува американските производители за слична стока за „поевтин“ јуан тешкотии, што доведува до поголема невработеност во САД.
Спротивно на тоа, поради анемичниот раст (во споредба со вообичаеното за Кина), побарувачката слабее и се влијае на извозот на други земји во Кина. Извозниците на суровини се први! Особено оние на суровини и индустриски производи што се користат во инфраструктурни проекти (мотор на економијата). Особено затоа што потрошената шкрилци практично се увезува и јагленот - најмногу. Плус масовен увоз на храна. Кина апсорбира скоро половина од светскиот алуминиум, никел и челик и скоро третина од светскиот памук и ориз.
САД извезуваат многу во Кина - 127 милијарди долари во 2014 година. Соја - 14,5 милијарди долари; авиони и придружни материјали - скоро 14 милијарди; автомобили - над 11 милијарди; полупроводници - 5 милијарди; памук - над 1 милијарда; дрво и производи од дрво - скоро 6 милијарди; бакар - скоро 3 милијарди.
Но, целиот американски извоз претставува само 6-8% од кинескиот увоз. Или, во друг опсег, извозот на САД е околу 0,7% од американскиот БДП. Во најлош случај, негативното влијание на масовното намалување на извозот во САД може да влијае на растот на БДП за неколку десетици основни поени. Аналитичар на Голдман Сакс пресмета дека намалувањето на кинескиот раст на БДП за 1% „крати“ 0,06% од БДП на САД. Се чини подносливо, но може да се почувствува политичкиот фактор (во 2016 година има претседателски избори во САД). Републиканскиот кандидат Доналд Трамп изјави дека девалвацијата на јуанот е поразителна за Соединетите држави. И како и во политиката, реториката може да стане позадина. Тема на размислување за администрацијата, во контекст на првата посета на кинескиот претседател на Вашингтон закажана за крајот на септември.
Боингот ќе биде слабо погоден од долгиот циклус на производство на нарачаниот авион. Прогнозата на продажната компанија во Кина во следните 20 години е над 6.300 авиони, за вкупно 950 милијарди. Apple објави дека продажбата во Кина е голема во јули и август. Па така, пазарот лесно го апсорбираше падот на јуанот. Можеби затоа што „Епл“ произведува таблети, телефони и „електронски лаптопи“ во Кина!
Може да бидат погодени General Motors (околу 15% од кинескиот пазар на автомобили), Caterpillar, United Technologies. Станува збор за комбиниран ефект на слабеење на јуанот и зајакнување на доларот.
Бразил и Аргентина масовно извезуваат соја и житни култури во Кина. Австралија - железна руда. Русија и Саудиска Арабија - шиити (негативниот ефект може да биде сериозен со оглед на продолженото намалување на цената на шиитите).
Но, азиските држави исто така може да бидат погодени. Кина е главната дестинација на нивниот извоз (над 10% од извозот од Јапонија, Јужна Кореја, Сингапур, Малезија, Индонезија). И околу 30% од извозот на Австралија.
Тешко е да се зборува за криза во Кина. Но, економскиот систем ќе мора да биде казнет. Коктелот помеѓу нарачки од центарот, без оглед колку се основани, а однесувањето на пазарот е токсично - неуспесите се брутални и третманот ќе мора да биде и радикален. Не можете да имате хибриден систем - вистински пазар кој е контролиран од државата во значителна мерка. Тоа беше вреден експеримент, работеше некое време, но. чиј сегашен резултат не враќа во основните работи. Пазарот е антиномски со неговата контрола од страна на државата. Особено ако издавачите сè уште се преценети на берзата, а основните податоци (економски раст, извоз, домашна потрошувачка) се далеку од stвездени во оваа фаза. И странските инвеститори, вечно со боцкави уши, сега се на стража. Особено што во Кина се зборуваше за акутна контрола на капиталот. Што е доволен поттик за егзодусот - како што се случува, освен веќе вложениот капитал на среден или долг рок (заложник) во економијата.
Доколку кинеските власти сепак се подготвени да ја стават земјата во синџирот на пазарна економија и да го сторат тоа кохезивно, без катастрофални синусоиди, првите мерки ќе бидат зголемувањето на инвестициите. административни и релаксирачки ограничувања на движењата на капиталот. Додадена е реформата на економијата, која го префрла својот тежиште кон потрошувачка. Според „Економист“ на 29 август, Кина одамна е најстабилниот придонесувач за глобалниот економски раст. Не само кинеските, туку буквално сите држави би ја поздравиле кинеската локомотива да не ја изгуби влеченоста. Динамиката на раст на која Кина го навикна светот - на двоцифрена територија - заминува во историјата. Но, редоследот на големината е огромен. Економскиот раст годинава од само 5% (споредено со 7%, колку што беше во првиот квартал) носи светски БДП колку што е раст од 14% од 2007 година.