На еврообврзниците на Италија не им треба високо приватно богатство - менаџер магазин

Средства ќе беа достапни: италијанскиот премиер useузепе Конте.

Фото: Алберто Лингрија/Ројтерс

Во понеделникот во интервју за Зидојче цајтунг, италијанскиот премиер useузепе Конте остро ја критикуваше позицијата на германската и холандската влада. Нивното гледиште „сега мора да се смени“. Потребна е европска солидарност во кризата во Корона и сега се потребни заеднички обврзници.

Даниел Стелтер е основач на форумот за дискусија „Надвор од очигледното“, специјализиран за стратегија и макроекономија и е консултант за управување. Пред тоа, Стелтер беше во консултантската група Бостон (БЦГ) од 1990 до 2013 година, а неодамна беше и постар партнер, извршен директор и член на Извршниот комитет на БЦГ. Неговата нова книга „КОРОНОМИКА: После коронскиот шок - нов почеток од кризата“ беше објавена на 30 април 2020 година.
Твитер: @thinkBTO

Шефовите на влади на ЕУ ќе се состанат овој четврток за да одлучат за фондот за реконструкција. Сега се зборува за обем од 1.500 милијарди евра и сето тоа се сведува на заеднички отплати што се договараат во зависност од економската моќ. Во превод, ова значи: Германија ќе мора да направи 29 проценти од отплатите, дури и ако не добиеме ништо од фондот за реконструкција. Тогаш ќе треба да собереме 435 милијарди евра во следните децении и да им ги дадеме на нашите партнери во Европа.

Освен фактот дека сум за поинтелигентно помагање на Италија и за мобилизирање на нашите побрзо зголемување на барањата за TARGET2, како што е објаснето во овој момент, се поставува и прашањето за правдата. Не само што италијанските домаќинства се многу побогати отколку што сме ние според сите достапни податоци, тие се и помалку задолжени.

Минатиот викенд на Твитер истакнав дека Италија може сама да го реши својот проблем со долг. Еднократниот данок на актива од 20 проценти би бил доволен за намалување на италијанскиот национален долг за 100 проценти од БДП - на ниво под тоа на Германија. Дури и по ваквото кратење, италијанските домаќинства сепак би имале повеќе средства отколку германските домаќинства.

Оваа теза предизвика жестоки дискусии и кулминираше во изјавата на водечки германски економист дека станува збор за сомнителна пресметка и неизбежно ќе доведе до сериозна депресија во Италија доколку некој се обиде на овој начин да го намали италијанскиот национален долг. Затоа не е остварлива опција и мора да и се помогне на Италија преку заеднички заеми.

Ајде да направиме математика

Доволно причина за да ги разгледам поблиску броевите. Затоа што ако некој толку жестоко го одбие оданочувањето на приватните средства во земјата што бара помош заснована на солидарност и во исто време не гледа проблем во поставувањето дополнителни товари на локалните даночни обврзници, тоа навистина мора да биде невозможна.

Но, е спротивното.

Појдовна точка на моите размислувања се следниве факти (сите бројки се заокружуваат):

Италијанците имаат приватна актива од 9.900 милијарди евра.
Долгот на италијанската држава е околу 2500 милијарди евра.
Пред Корона, италијанскиот БДП беше 1.800 милијарди евра.
Данок од 20 проценти на приватните средства би резултирал во 1980 милијарди евра: Државата тогаш би имала долгови од 520 милијарди евра, што одговара на помалку од 30 проценти од БДП. Ако сакате да го намалите нивото на долг на 60 проценти од БДП, данок од 14 проценти на приватното богатство би бил доволен за намалување на националниот долг.

Бидејќи оваа груба пресметка наиде на критика, ние подетално ги разгледуваме податоците. Табелата дава преглед на нивоата на долг во различните сектори - државни, нефинансиски компании и приватни домаќинства - како процент од бруто домашниот производ на соодветните земји, подредени по растечки редослед според вкупниот долг:

Оваа репрезентација е исклучително интересна:

Најдобар велосипедист на долгови е Франција со 316,8 проценти долг во нефинансискиот сектор во однос на БДП. Никој не треба да биде изненаден што особено Франција става толкава вредност на споделените долгови на ниво на ЕУ/еврозоната.
Холандија има најнизок јавен долг, но има многу високо ниво на приватен долг.
Во ниту една друга земја приватниот сектор нема толку долг како во Италија! Никаде приватните домаќинства не се толку задолжени и само во Германија компаниите имаат помал долг во однос на БДП.

Затоа е природно - како што направив - да се покрене прашањето зошто Италија не си помага сама на себе. Очигледно, тоа не е проблем на прекумерен долг, туку проблем на лошо распределување помеѓу владата и приватниот сектор. Ако италијанската држава префрли дел од својот долг кон приватниот сектор, сепак ќе беше помалку задолжен од приватниот сектор во повеќето други земји.

Значи, дефинитивно не е поради бројките. Затоа критичарите на ваквото разгледување сугерираат дека не е можно да се изврши таков притисок врз приватниот сектор.

Алтернативата, фаворизирана од моите критичари, е дека другите држави на ЕУ - пред сè Германија - треба да го преземат долгот. Но, ова не е ништо повеќе од отплата според економската моќ, поради што оваа идеја само делумно ме задоволува. Како што нагласив неколку пати, и овде сум за помош на Италија. Но, земјата треба и може да стори нешто за себе.

Не станува збор само за теорија

Сосема е без проблем да се спроведе таков еднократен данок на имот. Според податоците на Credit Suisse, италијанските домаќинства имаат најголемо богатство во однос на БДП од која било земја.

Банката Д’Италија редовно известува за развојот на приватното богатство.

Во 2017 година беше 9743 милијарди и овие беа најважните ставки (во милијарди):

Патем, италијанските приватни домаќинства имаат само 100 милијарди државни обврзници. Главни доверители се италијанските банки и странски институции и - се разбира - ЕЦБ. Затоа, оданочувањето на средствата не би било фризура, како што забележа друг критичар на моите размислувања за данокот на италијанскиот имот.

Да продолжиме да пресметуваме: Да претпоставиме дека италијанската држава сака да организира нов почеток и драстично да го намали долгот за 100 проценти од БДП што го изнесов. Тоа би биле 1.800 милијарди евра или околу 18,5 проценти од богатството на италијанските приватни домаќинства. Ако додадете додаток за заштита на помалите средства, ова може да одговара на стапка од 25 проценти.

Ако се земе како поумерена отплата на долгот од 50 проценти како основа - чекор со кој италијанскиот национален долг би бил под нивото на повеќето земји во еврозоната - станува збор за 12,5 проценти од активата. Патем: Поделбата на товарот, што беше воведена во Германија по Втората светска војна, изнесуваше 50 проценти од утврдените средства и требаше да се плати на 120 квартални рати.

Очигледно, Италијанците немаат толку многу пари. Тоа се одраз на подобрата финансиска инвестиција во споредба со нас Германците. Недвижниот имот е најважниот имот. Од друга страна, долгот е многу мал. Така, Италијанците можеа лесно да ги позајмат парите потребни за плаќање на данокот. Ако претпоставиме дека сопствениците на ликвидни средства плаќањето го прават директно од залихите и дека помалите средства се инвестираат тука - и затоа соодветно се применува ограничувањето за ослободување - ова веќе ќе резултира со околу 300 (претпоставувајќи стапка од десет проценти) Милјарди евра. Останатите 1.500 милијарди евра во максималното сценарио одговараат на околу 25 проценти од недвижниот имот на Италијанците.

Францускиот тинк-тенк Франс Стратеги уште во 2017 година сугерираше дека државата може да биде ко-сопственик на сите недвижнини и да наплатува годишен данок за тоа. Доколку сопственикот не сака или не може да плаќа годишно, попустот ќе се одземе од продажба или наследство. Француската влада се огради од предлозите. Но, тоа не го менува фактот дека државите би можеле да ја користат оваа опција во финансиски тешкотии.

Во конкретниот случај на Италија, има смисла државата да наметнува задолжителни хипотеки на недвижниот имот. Плаќањата би се слевале директно кон државата, отплатата би се одвивала во најдолг можен период, на пример во текот на 30 години како во германското споделување на товарот и во поглед на монетарната политика на ЕЦБ со многу поволни стапки.

Ако земеме 1500 милијарди евра како основа за обемот, со два процента камата и мандат од триесет години, ова би одговарало на годишно оптоварување на приватните домаќинства од 67 милијарди евра. Значи околу 3,5 проценти од годишното економско производство. Ако државата се задоволи со помал товар отколку во максималното сценарио, станува збор за годишен товар од околу еден процент од БДП.

За возврат, италијанската држава би можела значително да ги намали другите давачки и даноци по намалувањето на долгот. Повеќе нема да има потреба да се постигнува таканаречен примарен суфицит, т.е буџетски суфицит пред плаќањето на каматата. Државата ќе ги ослободи силите за раст на земјата наместо да ги забави како во последните години. Ова ќе и даде шанса на Италија да ја надмине стагнацијата во последните 20 години.

Да и помогнеме на Италија да ја искористи оваа можност!

Што зборува против сугерирањето дека Италијанците ја користат оваа рута за да ги решат своите проблеми? Тоа би бил клучот за економско закрепнување. Секој што смета на значително посиромашните германски приватни домаќинства за да ги ослободи Италијанците од товарот на долг во текот на солидарноста - колку и да е спакуван и маскиран - не само што ги промовира европските критички сили тука, туку и ја негира Италија единствена можност!

Дефинитивно не би ги спасил ЕУ и проектот за еврото. Пријателството не може да се купи. Со оглед на жестоката дискусија во Европа, можеме да ја видиме валидноста на оваа изрека секој ден. Доколку локалните економисти и политичари сепак сметаат дека решението лежи во пренасочување на средствата кон најбогатите приватни домаќинства во Европа, тие ја преценуваат ефикасноста на германската економија. Со оглед на демографските промени, структурните промени и разочарувачкиот развој на продуктивноста, се соочуваме со тешки години.

Германија сепак треба да помогне, како што апелирав во овој момент пред две недели, имено со директни инвестиции, заеми и насочена поддршка за здравствениот систем. За возврат, сепак, треба да се заложиме за учество на италијанскиот приватен сектор.

Патем: Шпанија, Португалија, Белгија, па дури и Франција, исто така, може да си помогнат, како што покажува приказот на бројките.

Даниел Стелтер е член на креаторите на мислења на менаџерот магазин. Сепак, неговото мислење не ја одразува позицијата на уредникот. Новата книга на Стелтер „КОРОНОМИКА: После коронскиот шок - рестартирај од кризата“ ќе биде објавена на 30 април 2020 година.