ОЛИВИЕР БАНЧАРД, ПОРАНЕШЕН ШЕФ ЕКОНОМИСТ на ММФ; ЕЦБ не може сама да се бори против а
Европската централна банка (ЕЦБ) ќе има потешкотии да се спротивстави на претстојната рецесија самостојно, рече Оливие Бланшар, поранешен главен економист на Меѓународниот монетарен фонд (ММФ), во интервју за CNBC на годишниот форум на ЕЦБ во Синтра, Португалија.
Иако Бланшар го пофали Марио Драги, претседателот на ЕЦБ чиј мандат завршува на 31 октомври, за неговите напори да ја поддржи еврозоната по светската финансиска криза, со намалување на каматните стапки на негативната територија, соодветно на кредитните аквизиции на долг рок, тој тврди дека мерките воведени од Драги им оставаат на носителите на одлуки ограничен простор за маневрирање за да одговорат на идните економски шокови.
Така, во сè погорливиот контекст на забавување на европските економии и појава на можност за рецесија, особено на германскиот економски мотор, основното прашање за носителите на одлуки е што друго може да стори Европската централна банка ја стимулираат економијата кога каматните стапки се веќе на нула. Каков ефект може да има монетарната политика врз економскиот раст кога ефектите од програмата за стекнување средства (QE) и оние на програмите TLTRO се покажаа слаби врз стимулирањето на инфлацијата?
Потсетиме дека по последниот состанок на монетарната политика, ЕЦБ објави дека ќе ги задржи ниските каматни стапки и по 31 октомври, барем до средината на 2020 година, среде објавата на Евростат во мај 2019 година. 1,2% (најниско ниво во последните дванаесет месеци) од ниво од 1,7% забележано во април 2019 година.
„Во отсуство на подобрување (без изгледи за насочување на инфлацијата), ќе бидат потребни нови стимулации“, рече Драги, истакнувајќи дека ЕЦБ забележува „трајна мекост“ на краток рок. Особено заради геополитичките фактори и трговските конфликти што влијаеа на извозот и производството. Така Драги укажува на скептицизмот на централната банка за можноста за закрепнување во економиите во еврозоната, барем „на краток рок“.
Наспроти ова, Оливер Бланшард истакна дека на ЕЦБ очигледно ќе и треба помош во случај на економска криза: „Сигурно нема простор за маневар за да се одговори на нормална рецесија. Фискалната политика мора да има голема улога. поактивни и во моментов не се опремени за да го сторат тоа “.
Во исто време, сепак, и навидум контрапродуктивно, Европската унија одржува притисок врз земјите-членки да ги намалат буџетските дефицити, иако, како што вели Бланшард, државните трошоци мора да играат поголема улога. во стимулирање на економијата на еврозоната во наредните години, дури и ако тоа значи поголеми буџетски дефицити.
Така, иако потребата ЕУ да ги ревидира своите правила за буџетски дефицити се чини итна во отсуство на договор за заеднички буџет во еврозоната, како што сугерира поранешниот главен економист на ММФ во статија во На 10 јуни објавено на проектот- syndicate.org, жестокиот спор меѓу Европската комисија и владата во Рим се чини дека не дава надеж за прекројување на Фискалниот договор. И во отсуство на сигнал за почеток на фискалните стимулативни напори во канцеларијата на Берлин, ЕЦБ останува единствениот играч на кој се базираат водечките елити на ЕУ за стимулирање на економијата. Патем, пригоден жртвено јагне.
Од своја страна, Адам Тоуз, професор по историја на Универзитетот Колумбија, посочува дека може да има ефекти на безопасен поим како „јазот во производството“ (отстапување на БДП од потенцијалот), „закопан во срцето на процесот на креирање на економската политика“. значителни промени во политичките ограничувања и во обликувањето на економската и социјалната реалност.
Идејата за отстапувањето на БДП е дека фискалните и монетарните политики имаат потреба од референца, неопходна за да се утврди состојбата на економијата врз која работи одредена политика. Така, како одговор на рецесијата, соодветен е фискалниот стимул, неговата големина зависи од тежината на кризата во која се наоѓа економијата.
Исто така, како одговор на позитивно отстапување, соодветно е зајакнување на монетарната политика, а прашањето е што е можно посилно. При донесувањето на таквата проценка, проценката зависи од разликата помеѓу сегашното економско производство и потенцијалното производство, тврди Туже.
Во исто време, во рамките на регулаторната рамка на ЕУ, отстапувањето на БДП служи како основа за проценка на структурните буџетски позиции што ги дефинираат фискалните цели на секоја членка на еврозоната. Земји кои потенцијално имаат корист од повеќе фискален простор и обратно, и според Фискалниот пакт, оперативен од 2013 година, структурните дефицити мора да се намалат за 0,5% годишно.
„Но, како се пресметува потенцијалот на БДП? Не само што е хипотетички, туку ако поимот потенцијал се сфати сериозно, тоа исто така вклучува и претпоставки за иднината.
Според прописите на Европската комисија, потенцијалниот БДП е дефиниран како резултат на кој капиталот и трудот се ангажираат на „неинфлаторно“ ниво. Така, стабилноста на цените се трансформира во основен параметар што го одредува одржливиот раст на производството “, објаснува Адам Тузе, додавајќи дека определувачки фактор за проценка на потенцијалот е историската еволуција на моменталната стапка на вработеност на работната сила. најновите информации.
Продолжената рецесија во еврозоната негативно се одрази на проценките на Комисијата за потенцијалниот БДП, додаде Туз, со што се намали јазот помеѓу реалното производство и проценките за потенцијалното производство, кое стана дарежливо од 2008 година. економски бум.
Тој додаде: "Од 2008 година се соочивме со спротивен ефект. Бидејќи очекувањата (не. За потенцијалниот БДП) паднаа, со висока невработеност и слаб економски раст станаа норма, аргументот за усвојување на корективни фискални стимулации ослабен, а очигледниот фискален простор се намали. (.) Во случај на Италија, во 2018 година, потенцијалниот БДП беше ревидиран негативно за помеѓу 15% и 20% во споредба со нивото од почетокот на кризата, Во 2008 година, што значеше дека скромниот економски раст е доволен за да се надмине Италија над потенцијалното ограничување на територијата на позитивно отстапување.Со невработеност од 11%, италијанската економија беше прогласена за презаситена.
Професорот на Универзитетот Колумбија прифаќа дека проблемите на Италија не се ограничени на буџетскиот дефицит, истакнувајќи ја и буџетската недисциплина од 1980 и 1990 година што придонесе за огромниот јавен долг, и ефектите од глобализацијата врз италијанската економија, силно насочени кон извозот. меѓу причините што ги објаснуваат проблемите на Италија.
„Но, неверојатно е да се тврди дека овие фактори се интензивираа толку ненадејно и драматично што го објаснуваат падот на растот по 2008 година“, рече Туз. придонесе за консолидација на националистичките и антисистемските партии во Европа кои даваат нереални и неодговорни предизборни ветувања “, вели Тузе.
Во пролетта оваа година, ММФ ги објави своите проценки за напредните економии, покажувајќи потенцијално негативно отстапување од 1% за Италија, спротивно на проценките на Комисијата, кои имаа тенденција на нула.
Адам Тузе коментира: "Ова е извонредна изјава. Според сопствените податоци на ММФ, италијанскиот БДП по глава на жител се намалил за 8% од 2007 година. Во исто време, германската економија порасна за 12% и 10%. Сепак, во однос на цикличност, за сите три се проценува дека се во опсегот на потенцијално отстапување од 1-1,4%. ".
Туже заклучува дека ако проценките за отстапувањето на БДП се прифатат како вистинити, тогаш фокусот на носителите на одлуки мора да биде на фактот дека потенцијалот за економски раст на Италија е пропаднат, претрпувајќи структурна криза “. приоритет мора да биде стимулирање на инвестициите. „Ако потенцијалната бројка за БДП е погрешна, тогаш Италија се движи под трендот и ММФ треба да побара од еврозоната да организира значителна програма за фискален стимул. Не може да се замисли да се произведат податоци за да се сугерира дека фискалната позиција на Германија е соодветна за Италија. треба да биде приближно слично. Тоа значи нормализирање на катастрофата во економската политика “, рече Адам Тузе.
Во секој случај, усвојувањето на експанзивна фискална политика на ниво на Европската унија е одлука што навистина мора да се донесе на европско ниво, со политички договор, но елиминирање на ограничувањата засновани на погрешни податоци и решавање на структурни проблеми со соочувањето со италијанската економија е својствена состојба на која било европска програма за економско закрепнување.