Што значи американскиот воздушен напад за нафтата и глобалните пазари - Global Reporter
Цената на суровата нафта се искачи за 4% по веста дека американски воздушен напад го уби главниот ирански командант во Багдад. Да ги погледнеме можните патишта за иранска одмазда и нивното влијание врз цените на нафтата и глобалните финансиски пазари.
Ескалација на тензиите
Зголемените тензии меѓу САД и Иран предизвикаа пораст на индексот ICE Brent за повеќе од 4%, по американскиот воздушен напад во кој беше убиен клучен ирански командант во Багдад. Еластичноста што ја видовме на пазарот на нафта е повеќе одраз на несигурноста за тоа што ќе се случи понатаму меѓу Иран и САД, отколку промена во основите на пазарот на нафта. Иранскиот врвен лидер вети „сериозна одмазда“ за нападот и додека не стане јасно како ќе реагираат Иранците, пазарот на нафта ќе продолжи да вклучува премија за ризик во неговата цена.
Каква форма може да добие иранската одмазда?
1. Напади врз нафтени танкери - како што видовме минатата година, имаше многу напади врз нафтени танкери во Заливот, а дел од иранската одмазда би можела да биде и извршување слични напади. Иако ваквата акција може да обезбеди мало зголемување на цената на нафтата, тешко дека ќе ги зголеми цените за траен временски период, што се покажа и минатата година.
2. Прекин на нафтените текови низ теснецот Ормуз - форма на одмазда што ќе има поголемо влијание врз нафтените текови би било доколку Иранците се обидат да ги нарушат/блокираат испораките на нафта преку теснецот на Ормуз. Теснецот е клучна точка на задушување за пазарот на нафта, преку него минуваат повеќе од 20% од глобалната резерва. Затоа, секој обид да се запре протокот може да ги зголеми цените на нафтата. Сепак, таквата акција нема да остане без одговор од САД, што само ќе ги зголеми тензиите меѓу двете нации, зголемувајќи ја веројатноста за конфликт.
3. Напади врз инфраструктурата на нафта - друга форма на одмазда може да биде нападот врз нафтената инфраструктура на сојузниците на САД во регионот, и повторно ова го видовме минатата година. Иранските бунтовници Хути ја презедоа одговорноста во септември за тешки напади врз нафтената инфраструктура на Саудиска Арабија, што влијаеше на производствениот капацитет од 5,7 милиони барели нафта/ден преку ноќ. Не може да се исклучи уште еден таков напад, и додека Саудијците ја покажаа својата способност да го обноват производството прилично брзо, тоа покажа дека нивната инфраструктура е сè уште ранлива на вакви напади.
Пазарот на нафта може да свари нарушување на производството?
Секое значително нарушување на Блискиот исток може да го влоши глобалниот биланс на состојбата прилично брзо и вишокот од 900.000 барели нафта дневно, што во моментов го предвидуваме за првата половина на 2020 година, не треба да се троши премногу долго. сепак, ако Иранците се обидат да ги блокираат испораките на нафта преку теснецот Хормуз, Саудијците би можеле да ги зголемат протоците на нафта преку нивниот гасовод исток-запад и за возврат да испраќаат бродови од Црвеното Море. Арамко, всушност, требаше да ја заврши работата за проширување на гасоводот минатата година, што би имал капацитет од 5 до 7 милиони барели нафта дневно. Извозот на сурова нафта на Саудиска Арабија се проценуваше на 6,73 милиони барели нафта/ден во декември, од кои 88% поминаа низ теснецот Ормуз, што сугерира дека има голем капацитет за промена на протокот на гасоводот.
Секое значително нарушување веројатно би значело крај на договорот ОПЕК + за намалување на производството за 1,7 илјади барели нафта дневно, при што членовите сакаат да обезбедат соодветно снабдување на пазарот. Исто така, постои потенцијал за итно ослободување од државните акции. Претседателот Трамп би сакал да избегне повисоки цени на нафтата, особено во изборна година и така може да видиме лансирање од резервите на нафта во САД, кои во моментов изнесуваат околу 635 милиони барели.
Пазарот на нафта во последната година издржа доста добро на намалувањето на големите нарушувања на нафтата и зголемувањето на тензиите на Блискиот исток. Овој став се чини дека е делумно резултат на удобната рамнотежа помеѓу понудата и побарувачката на светскиот пазар на нафта, и ова е тренд што веројатно нема да се промени, барем во првата половина на 2020 година, како резултат на структурниот вишок.
Додека не постои јасност за тоа како Иранците би можеле да одговорат на воздушниот напад на САД, ние продолжуваме да веруваме дека, во однос на понудата и побарувачката, индексот ICE Brent треба да се движи кон 60 УСД/барел, овој квартал.
Импликации врз финансиските пазари
Досега, ефектите од нападот врз цената се чини дека се релативно скромни, во споредба со порастот од 15% кога во септември минатата година беа нападнати објектите на Сауди Арамко. Цената на суровата нафта ги потроши сите овие добивки во период од две недели, а овој потег имаше трајно влијание врз девизните и глобалните пазари на обврзници - наместо тоа, финансиските средства доминираа во разговорите за трговија меѓу САД и Кина.
Како што споменавме погоре, фокусот сега е ставен на потенцијалната сериозност на иранската одмазда и како тие ќе предизвикаат подолг пораст на цената на суровата нафта, што е доволно да претставува голема пречка за глобалниот раст. Се чини малку веројатно, но сценарио од 90-100 американски долари/барел веројатно ќе бара сериозни прашања во врска со капацитетот на Ирак за производство на нафта - каде Ирак сега е втор најголем производител на ОПЕК со 4,5 милиони барели дневно, во споредба со сегашното производство на Иран од 2,1 милиони барели дневно.
Она што би го додал на овие коментари е дека, заклучно со септември, ризичните средства излегоа надвор од контрола. Светскиот индекс на акција MSCI (MXWO) се зголеми за 12% од почетокот на октомври. Значителното зголемување на цената на ризичните средства во декември ја предвиде визијата на пазарите за 2020 година - бенигни услови, трговски примирје и континуирано печатење пари во економиите на Г3. Доколку настаните на Блискиот исток сериозно ескалираат, позицијата со прекумерна тежина на ризичните средства лесно може да предизвика корекција од 7-10% на глобалните берзи.
Јапонскиот јен би се претставил над просекот, а остатокот од азиските валути изгледаат ранливи
Како што е прикажано на графиконот подолу, валутите продолжуваат да покажуваат познати корелации со индексот MXWO и доколку се реализира корекција на берзата, јапонскиот јен треба повторно да се надмине - особено во однос на валутите чувствителни на ризик., директно изложени на извоз на нафта преку теснецот Ормуз, т.е. корејскиот вон и индиската рупија.
Особено, односот ЕУР/УСД покажа многу мала корелација со светските берзи во последниве месеци, и генерално, имаме тенденција да очекуваме поголеми приноси на американскиот долар и американската енергетска квази независност, што ќе го задржи еврото претежно продадено во однос на долар.
Стапки - Повисоките цени на нафтата може да ги поддржат очекувањата за зајакнување на политиката на ЕЦБ
Во однос на каматните стапки на доларот, тешко е да се поверува дека на пазарите ќе се вклучат очекувањата за зајакнување на политиката на ЕДФ поради цената на нафтата. Секако, влијанието на зголемувањето на цените на нафтата врз инфлацијата во САД е поголемо отколку кај другите развиени економии. Сепак, ФЕД неодамна изрази загриженост за слабеењето на инфлациските притисоци. Според наше мислење, заканата од зараза од ослабениот производствен сектор кон другите сектори на економијата е позагрижувачка загриженост кај инвеститорите.
Со ФЕД порелаксиран отколку што се очекуваше, сè уште мрачна економска перспектива и изборна година пред нас, гледаме мало зголемување на краткорочните стапки. Ова им овозможува на долгорочните приноси да реагираат на економскиот и геополитичкиот развој. Бидејќи оптимизмот околу трговскиот договор меѓу САД и Кина во голема мера е вграден во очекувањата, гледаме неколку пречки за надолно движење на каматните стапки и порамната крива на приносот. Друго сценарио во кое може да продолжи изедначувањето на кривата на принос (со намалување на долгорочните стапки) би било долгоочекуваното економско закрепнување да не се оствари.
Постојано високите цени на нафтата може поблиску да одекнуваат со пазарите со евро-стапка. Ова може да изгледа изненадувачки, имајќи ја предвид постојаната ниска основна инфлација, но како што разговаравме порано, комуникацискиот вакуум на ЕЦБ води кон повторна проценка на функцијата на одговор. Конечно, се сомневаме дека очекувањата за зајакнување на политиката ќе се покажат точни за следната година. Повисоките цени на нафтата и какво било влијание врз инфлацијата ќе додадат бројни фактори што ќе доведат до нагорна ревизија на каматните стапки на еврото.
Пазар на обврзници - послаба изведба на цикличните сектори
На пазарот на обврзници, секторите изложени на деловниот циклус се веројатно најпогодени од ескалацијата на тензиите на Блискиот исток. Иако досега немаше големи случувања, секторите за автомобили и производи за широка потрошувачка би биле поранливи. Се разбира, секоја друга слабост на берзата ќе започне да се гледа во индексите на синтетички кредити. Во моментов, готовинските приноси ги надминуваат перформансите на индексот iTraxx. Трансакциите сè уште се во двата правци (продава-купи), како во средната зона, така и во кривата на долгорочен принос.
Ако ескалираат тензиите, ние ги одржуваме нашите проценки во нашиот извештај за кредитни изгледи за 2020 година, каде што негативно ја оценивме еволуцијата на цикличните сектори како што се автомобилската индустрија, туризмот и сме оптимистични за секторите кои се позаштитени од циклични влијанија, вклучувајќи ги комуналните услуги, телекомуникациите и прехранбената индустрија . За самиот енергетски сектор, во 2019 година, iBoxx IG €, индексот на енергија (составен претежно од компании за нафта и гас) се претстави под нивото на општиот индекс iBoxx IG. Значителен пораст на цените на нафтата за подолг временски период би бил финансиски корисен за компаниите за нафта и гас. Во секој случај, овој сектор би можел да претстави исклучително позитивна слика во 2020 година.
Суверен кредит - ескалацијата на тензиите би влијаела на поголемата изложеност на инвеститорите во регионот МЕНА
По многу добар декември за суверени обврзници на новите пазари (+ 1,5% за индексот на збирните индекси на Bloomberg Barclays EM USD), последните настани го влошуваат расположението. Засега, инвеститорите остануваат во позиција на чекање, но заканата од „сериозна одмазда“ од Иран ќе ги задржи инвеститорите во состојба на готовност и ќе повлече неповолност во случај на зголемување на тензиите.
Фокусот останува на регионот МЕНА (Среден исток, Северна Африка), кој веќе доживеа бурна 2019 година (предизвикана главно од конфликтот во Јемен и протестите во Ирак и Либан). Додека обврзниците во Ирак паѓаа за 1,5-2 УСД, одговорот на другите суверени обврзници беше слаб, со зголемување на цената на стандардно осигурување за петгодишни обврзници (CDS-Credit Default Swap). ) на Саудиска Арабија со 5 основни поени за еден ден. Сепак, подолгорочните тензии кои се закануваат од закана за воена акција несомнено ќе претставуваат поголем ризик за регионот. Во такво сценарио, геополитичките ризици и негативните чувства на пазарот ги надминуваат придобивките од повисоката цена на нафтата, како што беше случајот со нападите врз нафтените постројки во Саудиска Арабија во септември 2019 година (кога цените на ЦД-а на Саудиска Арабија се зголемија со 15 основни поени).