Следуваат сто посни години
20.06.2015 | 18:32 | од Карл Голхофер, Die Presse
Познатото друштво беше изненадувачки добро расположено. Меѓународниот монетарен фонд ги покани американските економисти на конференција, а кремот на културата се собираше. Тогаш, во ноември 2013 година, Лоренс Самерс ја објави својата теза за секуларна стагнација од говорницата. Човекот не е секој: Секретар за финансии на Клинтон, главен советник на Обама и шеф на Федералните резерви на САД тој речиси стана. Неговата порака: Она што започна во Јапонија сега е пред САД и особено од Европа - многу долго време со мал или никаков раст. Што ќе остане со нас: опасни меурчиња, монструозни планини на долгови и нула каматни стапки што притаат кон експропријативните штедачи. Сето ова мора да биде со цел да се спречи нешто полошо, имено вистинска рецесија.
Значи, нема сончеви изгледи. Но, тоа не можеше да го намали доброто расположение кај присутните. Можеби затоа што повеќето од нив се прагматични кејнзијанци. Лековите на нивниот татко, всушност пропишани како акутна терапија за тешки глобални кризи, сега едноставно се преиспитуваат како трајни препораки до политичарите и централните банкари. Штедливоста, приватната доблест на граѓанинот, се покажува дека е јавен порок. Отпадот на кредит се покажа како ред на денот, на годината, на векот. Провокативна теза која брзо наидува на отпор. Добрите и лошите страни ракета, дебатата се вжештува. Исто така, тоа беше голема тема минатата недела на Националната економска конференција на Централната банка на Австрија (OeNB).
Како фраза, секуларната стагнација одамна стана популарна надвор од академските кругови. Шепоти наоколу - иако многумина дури и не знаат како економистите го оправдуваат нивниот мрачен песимизам. За да го направите ова, мора да ги следите накратко во нивниот идеален светски модел. Во суштина, станува збор за „природната каматна стапка“. Самерс објави дека паднал под нулата. Што значи тоа? На секој пазар има цена по која понудата и побарувачката се балансираат. Цената на капиталот е камата. Даватели на услуги се штедачи, купувачи се компании инвеститори (и државата). По рамнотежна цена има целосно вработување - тоа е местото каде што сакаме да одиме.
Сега овој поедноставен пазар на модели има улов што го прави малку непознат: на него нема ниту пари, ниту банки. Актерите разменуваат вистински капитал, т.е. во натура. Всушност, живееме во општество во кое банките создаваат пари - прво централната банка, но пред сè деловните банки со доделување заеми. Моделот не ни кажува каква е природната камата во нашиот реален свет. Само измислена аукција можеше да го идентификува. Наместо тоа, централните банки некако го проценуваат и утврдуваат основна каматна стапка. Ова резултира во реална каматна стапка на пазарот (по одземање на стапката на инфлација), што се надеваме дека се приближува до каматната стапка во рамнотежа.
Дарливиот интерес. Сега Самерс ни објаснува: Стапката на рамнотежа падна под нулата, некаде во силите. Во моментов тоа е минус два или три проценти. Причината: Од која било причина, премногу се заштедува и премногу малку се инвестира. Фатени сме во стапицата за ликвидност. На почетокот никој не забележа. Но, сега централните банкари знаат како да ги толкуваат знаците - и се заглавени во дилема: Тие не можат да ја потиснат основната каматна стапка под нулата. Затоа што тогаш би било привлечно да се собере готовина дома.
За да се спречи тоа, некој ќе мора да го забрани тоа. Нобеловецот Пол Кругман, приврзаник на Самерс, на својот блог отворено повика на оваа тиранија за поголемо добро на сите. Токму затоа, алармот за многумина ringвони кога политичарите на некои места ставаат готовина во дефанзива - иако, барем официјално, од други причини, имено за борба против перење пари и црниот пазар.
Од денешна перспектива, во секој случај, тоа е крајот на јарболот. Ова значи дека не е постигната рамнотежна каматна стапка по која што е можно повеќе работа. Единствено што им преостанува на централните банки е да ги задржат сите каматни стапки што е можно пониско на долг рок. Во исто време, државата треба да вложи пекол од тоа и да се задолжи за тоа.
Сега со право може да се запраша: Негативна каматна стапка, што треба да значи тоа? Тоа би значело дека должникот ќе добие нешто од заемодавачот наместо да му плаќа камата. Тогаш дури и луди проекти како израмнување на Алпите за да ни заштедат поминувања и тунели се исплаќаат. Рамнотежната каматна стапка никогаш не може да остане под нулата долго. Проблемот со ова е што „каматата“ тука значи поврат без ризик, на пример за обврзници од високо цврста состојба. Во реалноста, секој заем доаѓа со премија за ризик. Реално платената каматна стапка останува позитивна.
Фалете го меурот. Не само Јапонија може да послужи како пример за стапиците на секуларната стагнација. Можеби постои веќе некое време во САД. Меурчињата постојано се појавуваат уште од времето на Реган. Додека тие полнеа, тоа беше скоро целосно вработување, но инфлаторните притисоци останаа сомнително ниски - индикација дека капацитетот не беше искористен. Меурот делуваше како вентилатор, прикривајќи го фактот дека ветерот веќе не дува. Што овозможува смел, типично американски заклучок: потребни ни се меурчиња за да спречиме лизгање во рецесија - дури и ако секогаш завршиме болно да паѓаме на нос. Сепак, подобро регулирање на финансиските пазари би било само пречка.
Секој што како оптимист не сака да следи такви цинични последици мора да го нападне суштината на теоријата: никогаш во историјата природната каматна стапка не се лизнала под нулата. Зошто сега на сите времиња? Лето и слично треба да дадат веродостојни причини. За ова, исто така, сега се разговара интензивно.
Чувството на цревата на богатите граѓани може да се изрази со вакви зборови: Ние всушност веќе имаме доволно и затоа сме задоволни со помал раст - видете го есејот на страница 17. Но, бидејќи традиционалните економисти немаат многу врска со психологијата, тие следат друга трага: Стареењето на нашето општество е виновно за мизеријата. За компаниите, бројот на клиенти повеќе не се зголемува. Соодветно на тоа, тие инвестираат полека.
Заштедете долго време. Карл Кристијан фон Вајцокер првенствено се занимаваше со штедачи. Како еден од ретките најавувачи на тезата „Самерс“ во земјите со германско говорно подрачје, тој на конференцијата ОеНБ го претстави својот придонес кон облачното плато: За среќа, живееме подолго и подолго. Возраста за пензионирање не се поместува нагоре во иста мера и со иста стапка, што ни дава подолга старост. Но, ние мора да го финансираме. Покрај тоа, ние оставаме повеќе настрана во работниот век и правиме без брза потрошувачка. Во математичка смисла, Вајцокер веќе достигнува засилена стапка на заштеда од 30 проценти - и тоа е местото кога ќе ги земете предвид пензиското осигурување и делот од здравственото осигурување што се однесува на староста. Значи, заштедите растат додека инвестициите се намалуваат. Свитките се менуваат, природната каматна стапка се лизга, можеби под нулата - што мораше да се докаже.
Втората често цитирана причина е техничкиот напредок. На прв поглед, тоа изгледа далеку помалку веродостојно. До сега, иновациите секогаш биле двигател на продуктивноста, инвестициите и растот. Но, сомнежите растат со дигитализацијата. Паѓаат цените на компјутерите, мобилните телефони и софтверот. Пристапот до информации или музика честопати е дури и бесплатен. Новите starsвезди на корпоративниот свет мораат самите да вложат релативно малку. „Дури и ако Амазон изгради магацин за логистика“, истакнува Вајцокер, „тоа не ги надополнува многу мали книжари кои ги затвораат своите продавници и повеќе не инвестираат“. Технички компании како „Гугл“ или „Епл“ седат на огромни акции на готовина. Значи, вие сте повеќе штедач отколку инвеститор. Значи, најавите на секуларната стагнација се качија на тврдина од аргументи.
Но, најважното крило е незаштитено: природната каматна стапка под нулата не може да се докаже. Ова им олеснува на либералните, снабдувачки ориентирани економисти да се спротивстават, како и обично: Имавме тешка финансиска и должничка криза. По ваквите падови, потребно е долго време работите да се вратат во колосек: банките треба да ги исчистат билансите и да го зајакнат својот капитал. Државите и приватните лица треба да ги намалат своите долгови. Само кога ова закрепнување ќе биде успешно, компаниите ќе ја вратат довербата во иднината и ќе инвестираат.
Трпението како контра жалба. Од оваа гледна точка, најголемата грешка би било да се изгуби трпението сега и да се следат советите на мрачните пророци: уште поголем долг, уште понеконвенционална монетарна политика, што ги тера инвеститорите во акции и недвижнини и надувува нови меури. Тоа би било истурање масло на оган. И за оваа позната контра-теза, Јапонија треба да послужи како пример за одвраќање: Зошто Јапонците не излегоа од трајно затишје? Токму затоа што тие не ги санираа, туку набрзина ги прикриваа своите проблеми и ги одложуваа.
Значи, трпеливоста е редот на денот. Или друга форма на нетрпеливост, со духовити природи како Ханс-Вернер Син. Корекцијата во Европа не е доволно радикална за шефот на Ифо. Во писмото до Вајзакер, Син напиша дека државите и централните банки ги поштедиле банките и капиталните инвеститори по кризата и ја префрлиле одговорноста кон даночниот обврзник. „Бидејќи девалвацијата на капиталот беше ограничена, приносите останаа прениски за да се појави нов бран на инвестиции.“ Значи: Остави ги банките, компаниите и државите да банкротираат. Бидејќи загубите на книги „не значи дека финансираните згради или машини ќе пропаднат. Тоа само значи дека новите инвестиции повторно ќе бидат профитабилни “.
Вајцекер не беше претворено во ова писмо. Во Виена тој зборуваше за „дрско знаење“ на оние колеги кои веруваат дека само неконтролираната несреќа може да ги ослободи иновативните сили: „Тоа е многу ризична стратегија.“ Двата табора меѓусебно се обвинуваат дека ги користат своите средства за да ги влошат проблемите со кои се соочуваат сакаат да решат. Интелектуален ќор-сокак, стагнација во економијата.
Противниците на тезата имаат прекрасен историски аргумент дека тоа не мора да се случи во самата економија. Бидејќи Самерс не измисли секуларна стагнација, само ја извади од кутијата за молци. Американскиот економист Алвин Хансен го предвиде тоа уште во 1938 година - и беше спектакуларно погрешен. Неговата книга на оваа тема беше објавена на најнепогоден датум замислив, на почетокот на тридеценискиот период со стапки на раст во просек од пет проценти.
Ова не беше обезбедено само од американската воена економија и реконструкцијата во Европа, туку и од напливот на продуктивноста што започна во 1920-тите и кој Хансен го превиде. Значи, денес можеме исто така да се надеваме дека мирната динамика на курсот на светот ќе ги лаже повиците на некои економисти.
1938 година ја напиша американскиот економист Алвин Хансен книгата „Целосно закрепнување или стагнација?“ Во него тој ја подготви тезата за секуларна, т.е. многу долготрајна стагнација.
крајот на 2013 година Лери Самерс ја крена идејата повторно. Оттогаш таа доминира во економската дискусија.
Важни придонесипотекнуваат од Пол Кругман, поранешниот претседател на ФЕД, Бен Бернанке и германскиот економист Карл Кристијан фон Вајцокер.