Средствата со широк агол на индексот ЕТФ ги загрозуваат финансиските пазари - WiWo
Пасивни, автоматизирани средства на ЕТФ ги зафаќаат пазарите од невреме. Но, брзо станува опасно кога сите само го следат стадото.
Фондовите за размена на трговија (ETF) со години пливаат на светскиот бран на успех.
Извор: dpa
Фондовите за размена на трговија (ETF) со години пливаат на светскиот бран на успех. Вашиот удел на пазарот расте и расте. Во Европа, учеството на оваа пасивна форма на инвестиции се зголеми од околу 10 проценти во 2007 година на над 25 проценти во 2016 година. Во САД и Азија, пазарните удели сега се над 40 проценти. Но, овој развој не е без опасност. Премногу висок удел на пазарот за ЕТФ може да ја загрози стабилноста на финансискиот пазар.
Што точно претставува фонд за тргување со размена (ETF)? За разлика од активно управуваниот, класичен фонд, со ЕТФ се пасивно управувани. Ова значи дека самиот фонд нема никакво влијание врз неговиот состав. Средствата едноставно се инвестираат 1: 1 заедно со избраните берзански индекси. Најважните аргументи во прилог на инвестирање во ЕТФ се релативно ниските трошоци, опциите за диверзификација дури и со релативно мал обем на инвестиции и високото ниво на транспарентност.
Бидејќи многу ЕТФ се базираат на индекси, и стратешкото усогласување на средствата и отстапувањата во перформансите се лесни за идентификување и мерење. Постои и високо ниво на транспарентност од страната на трошоците, бидејќи трошоците обично се директно видливи и споредливоста со конкурентските производи е многу голема.
Како што се зголемува успехот на ЕТФ, така се зголемуваат и критиките кон овие пасивни производи. Уште во 2011 година, Одборот за финансиска стабилност (ФСБ) коментираше за можните ризици по стабилноста на финансискиот пазар. Банката за меѓународни порамнувања, ММФ, Банката на Англија и Европската централна банка сега исто така се осврнаа на ова прашање. Сите тие тврдат дека зголемената промена од активно кон пасивно управување со активата може на подолг рок да има поголеми негативни ефекти врз ефикасноста на пазарите на капитал и врз стабилноста на финансискиот пазар.
Зошто? Во теоријата на финансискиот пазар, се претпоставува дека цената на една акција ги рефлектира сите јавно достапни информации. Ризикот од пасивни производи лежи во фактот дека трансакциите се вршат без да се земат предвид информациите или анализата на компанијата, изгледите за заработка и проценка. Ако акциите сега се купуваат независно од нови информации и анализи, се чини сомнително како овие ќе бидат цени и како пазарот ќе ја задржи својата ефикасност на долг рок.
Ризиците можат да произлезат од својството на пасивни производи што го следат трендовите. Индексните фондови ги следат трендовите на пазарот без да донесуваат сопствени одлуки за селективни инвестиции. Со прилив на средства, мора да купите акции кои веќе нагло се зголемија и затоа им се дава уште поголема тежина на индексот. На овој начин, дејството на ЕТФ има тенденција да ги засили трендовите, како на пазарот на бикови, така и на мечки.
Уште во 2009 година, ММФ забележа „значително зголемување на однесувањето на стадото“. Инвеститорите кои ги повлекуваат своите пари дури и кога цената на акциите ќе падне малку, може да го интензивираат трендот на опаѓање, како и менаџерите на фондови кои не можат или не сакаат да излезат од редот. Се разбира, ова важи и за многу активни производи, особено ако се управувани близу репер. Сепак, активниот менаџер може да дејствува и против трендот, додека пасивниот менаџер мора да го следи трендот. Како резултат, постои ризик пасивните производи да ги влошат и меурчињата и кризите.
ЕТФ исто така постојано се доведува во врска со таканаречените „паѓања во блиц“. На пример, на 24.08.2015 година во Соединетите држави, по слабиот почеток на берзата, цените на некои ETF одеднаш паднаа нагло - далеку повеќе од индексите што треба да ги следат. Една од причините за ова беше што инвеститорите на ЕТФ подготвени да продаваат не можат да најдат купувачи. Проблемот се припишуваше на спецификите во правилата на Newујоршката берза. Дојче Берсе увери дека не се можни споредливи удари на нивните системи.
Исто така, се критикува дека ликвидноста што постои во нормални времиња може да се покаже како илузија во случај на неочекуван настан. Често се рекламира дека ETF може да ја зголемат ликвидноста во класите на средства со тесни пазари во „нормална берзанска состојба“. Сепак, веројатно постои зголемен ризик, особено во случај на мали, неликвидни области на средства. На пример, во енергетскиот сектор со високи приноси во САД, ликвидноста на ЕТФ создадена во време на криза веќе се покажа како „лажна ликвидност“.
Во последниве години постојано се критикуваше дека позајмувањето на хартии од вредност и трансакциите со размена на ETF особено претставуваат закана за глобалниот финансиски систем. Бидејќи станува сè потешко да се утврди кои учесници на пазарот имаат ризици. Индустријата ЕТФ е флексибилна тука, сепак. Откако критиките во претходните години беа често насочени кон структурирање на синтетички ЕТФ и нивните можни последици врз финансискиот систем, одговорија и надзорните органи и давателите на фондови. Додека односот беше релативно избалансиран во 2011 година, процентот на физички ЕТФ кои реално инвестираат во основните хартии од вредност повторно се зголеми на околу 80 проценти од обемот.
Трансакциите за М & А исто така може да се отежнат поради големата тежина на ЕТФ. Ова е затоа што ЕТФ можат да понудат акции само доколку е сигурно дека акцијата ќе биде заменета или отстранета од индексот со новата класа на акции. Преземањата со релативно високи прагови на прифаќање имаат помала шанса за успех. Сепак, може да се претпостави дека компаниите што ги преземаат ќе реагираат на овој проблем и дека ќе се разработи решение на среден рок.
Според наше мислење, критиките кон индексните производи што купуваат акции без нивна проценка и анализа, а со тоа може да ја нарушат ефикасноста на пазарот и да доведат до неправилна проценка, имаат тенденција да ја потценат улогата на активните инвеститори. Доколку пропорцијата на индексните производи продолжи да се зголемува и да доведе до знаци на погрешна цена, ова повторно ќе ги зголеми шансите за активни менаџери на фондови, бидејќи потенцијалните профити повторно значително ќе се зголемат преку фундаментална анализа. Во оваа средина, дури и неколку активни менаџери и хеџ фондови, поддржани од голем број компјутеризирани системи, треба да можат да ја вратат ефикасноста на пазарите во цените.
Генерално, и покрај сите критики, секако може да се претпостави дека пасивните производи ќе продолжат да го шират својот удел на пазарот. Бидејќи пасивните фондови имаат многу предности, особено од страната на трошоците. Сепак, како што е вообичаено на повеќе заситените пазари, стапките на раст треба постепено да се намалуваат. Под претпоставка дека уделот на пазарот на пасивни производи двојно се зголемува во следните неколку години, 50 проценти од акциите ќе бидат пасивно управувани. Ова не само што подразбира дека се зголемува уделот на пазарот во рамките на сегментот на фондот, туку и дека другите инвеститори исто така се повеќе ќе се потпираат на сегментот ЕТФ.
Колку пазарот на ЕТФ ќе треба да расте за да може навистина да претставува закана за пазарите, тешко е да се процени. Сепак, пасивните производи можат брзо да ги достигнат своите граници, особено со специфични стратегии. Доколку пазарот покаже неефикасност со зголемувањето на процентот на пасивни стратегии, можностите за активни менаџери ќе се зголемат. Многу активни фондови не можат да го надминат индексот, но сите пасивни производи заостануваат зад реперот. Ако сакате да постигнете перформанси, мора да инвестирате активно наместо „само“ да купувате големи акции. Помалку е веројатно специјалистите да бидат од активната страна на ЕТФ, бидејќи тие ги задоволуваат специфичните потреби на клиентите. Покрај тоа, трендот треба да ги охрабри активните менаџери да се оддалечат подалеку од реперот со идеи, што ја зголемува можноста за надминување на перформансите. Бидејќи активните средства кои се многу блиску до одредниците ќе продолжат да губат земја само поради неповолност во трошоците.