Евалуација на иновативни деловни идеи - PDF Бесплатно преземање
Евалуација на иновативни деловни идеи Главен говор Панел дискусија 78-та Годишна конференција VHB ТУ Минхен, 18.05.2016 Проф. Бернхард Швецлер HHL Лајпциг, Факултет за менаџмент, проф. Бернхард Швецлер HHL Факултет за менаџмент во Лајпциг Чаир за финансиски менаџмент и банкарство Jahnallee 59 04109 Лајпциг Германија Т +49 341 9851-685 F +49 341 9851-689 [email protected] www.hhl.de/finance
Содржина 1 Појдовна точка: Еднорози и макпети? 2 Овој пат е различно? Разлики и сличности со технолошкиот меур 1997-2000 3 Предизвици во оценувањето на иновативните деловни идеи: теорија на моделот 4 Предизвици во оценувањето на иновативните деловни идеи: Примена во пракса 5 Прелиминарен заклучок 2
Еднорозите се нерегистрирани компании со проценка од над 1 милијарда УСД. Вредноста на компанијата често се пресметува со користење на односот на средства инјектирани на капиталот добиени во рунди за финансирање. Новата рунда за инвестиции може да ја процени проценката на Uber на 62,5 милијарди американски долари CNBC Четврток, 3 Декември 2015 година СЕГА Вреднета со 25,5 милијарди долари жична, 12 јули 2015 година Фејсбук затвори 19 милијарди долари за зделката со WhatsApp, Форбс, 3 октомври 2014 година, Snapchat собра 175 милиони долари, но со рамна проценка. Инјекцијата од 175 милиони долари, исто така, се чини дека е проценета на 16 милијарди долари, од последната година Форбс, 3 март 2016 година 3
Постојат паралели со вреднувањето на технолошките компании во доцните 90-ти. 1 Интернет трендови во 90-тите 125мм + Корисници на Интернет Растот на Интернет е како епидемија Интернетот ќе измени многу традиционални деловни практики зголемените приноси, потоците на приходи/профит што ги сочинуваат лидерите на Интернет треба да бидат широки и да се повторуваат Инвеститорите префрлаат пари во компании со висок раст и кога побарувачката ја надминува понудата, цените растат, но ризиците се зголемуваат и за проценките на компаниите AOL (163 милијарди долари) Time Warner (86 милијарди долари) Yahoo! (51 милијарда американски долари)> Newујорк тајмс (7 милијарди долари) Шваб (31 милијарда долари)> Мерил Линч (28 милијарди долари) Amazon.com (24 милијарди американски долари)> Барнс и Нобл (1 милијарда долари) eBay (17 милијарди долари)> Сотби (2 милијарди долари) ) Excite @ Home ($ 15B)> Cablevision ($ 10B) 1. Рамка за 2B2, MSDW 29 ноември 1999 година 4
Во текот на судскиот преглед на технолошкиот меур, критички се доведуваа во прашање и концептите за вреднување.За време на интернет бес, се споменуваше упатување на нови економски акции на нови зони за вреднување што треба да се сметаат за разумни. Во тоа време, мерилата за проценка вклучуваа мерки како што се клиенти за кликнување, мерење на очните јајца или времето поминато во посета на веб-страница. 1 1. Инвестопедија http://www.investopedia.com/articles/investing/060713/how-value-internet-stock.asp#ixzz46hfeg5om 5
Во екот на технолошкиот меур, класичните концепти за вреднување беа прегледувани прилично критички. Вистинската вредност на претпријатието е сегашната вредност на идните парични текови секогаш била отсекогаш. Мери Микер, рамка за 2B2, MSDW 29 ноември 1999 година 6
Содржина 1 Појдовна точка: Еднорози и макпети? 2 Овој пат е различно? Разлики и сличности со технолошкиот меур 1997-2000 3 Предизвици во оценувањето на иновативните деловни идеи: Теорија на моделот 4 Предизвици во оценувањето на иновативните деловни идеи: Примена во пракса 5 Прелиминарен заклучок 7
Овој пат е различна Сличности (1/4) Тековните оценки не можат да се следат со употреба на конвенционални метрики. 8-ми
Овој пат се различни Сличности (2/4) Перцепцијата создава реалност: Членството на клубот „Еднорог“ во клубот „Еднорог“ е исклучително важно. Позитивната медиумска покриеност доведува до повисоко ниво на свесност. Повисоко ниво на свесност доведува до поголеми кориснички броеви. И претприемачите и инвеститорите се заинтересирани за проценка од една милијарда долари. 9
Овој пат е различна Сличности (2/4) Перцепцијата создава реалност: Вие го именувате Имињата на компаниите како евристика за степенот на иновативност на деловниот модел Поради големата сложеност на иновациите, инвеститорите делумно го заменуваат деловниот модел. со повикување на други компании. Во технолошкиот меур: Rose.com со кое било друго име: Промената на името на компанијата кон перцепција на Интернет значително ја зголемува цената на акциите. 1 (без оглед на тоа колку навистина беше силна Интернет-врската.) 1. Купер/Димитров/Рау (2000). 10
Овој пат е различна сличност (3/4) Технологиите и деловните модели што треба да се проценат се нарушувачки и имаат потенцијал да ги променат целите индустрии ширум светот. AirBnB и Uber имаат деловни модели кои ги доведуваат во прашање постојните деловни модели на целата индустрија (трговија со хотели, такси/изнајмување автомобил). Благодарение на технологијата што стои зад неа, деловните модели можат да се користат веднаш ширум светот. 1. Купер/Димитров/Рау (2000). 11
Овој пат е различна Сличности (3/4) Надворешните фактори (конкуренција, регулаторно опкружување.) Исто така, имаат нарушувачки ефект и може да доведат до ликвидација на компанијата исклучително брзо. 2014 година повеќе од 35 милиони во три рунди на финансирање $ a Поради обвинувањата за малтретирање, платформата беше затворена на крајот на 2014 година и компанијата беше ликвидирана. 12-ти
Овој пат е различна Сличности (4/4) Куче со опашки: Првите придвижувачи со голема сопственост на готовина имаат можност да купат конкурентни технологии/компании од пазарот Google и Facebook се натпреваруваат за помали високо-технолошки компании со комплементарни и/или супститутивни Технологии. Евалуацијата на овие компании/технологии не се обликува според нивниот сопствен деловен модел, туку според комбинационите ефекти што произлегуваат со Google/Facebook (на пр., Поголема сопствена заработка преку елиминирање на конкурентските технологии). Пример: FinTechs мора да има за основани банки 13
Овој пат е различно Разлики (1/2) Овој пат паметните пари ја движат проценката наместо мупетите. до значителна девалвација на акциите Високиот рејтинг на еднорозите сите доаѓаат од финансирање рунди на приватни инвеститори, обично Средства за вложување. За разлика од технолошкиот меур од 90-тите години, екстремната проценка овој пат доаѓа од приватните инвеститори. Бидејќи овие инвеститори се професионални инвеститори, врската со дискусијата за заштита на инвеститорите не е целисходно. 14-ти
Овој пат е различно Разлики (2/2) Комуникациските вредности не се корпоративни вредности на инвеститорите Бројот на рунди надолу се зголемува, караперите стануваат поважни. На приватните инвеститори може да им се одобрат посебни права во договорите за учество кои не се рефлектираат во соопштените вредности Предност на ликвидација: Преферирана исплата во случај на излез од камиони: Ако проценката е помала во подоцнежните рунди на финансирање (надолни рунди), загубата во вредноста се компензира со дополнителни акции на акции поради овие специјални ефекти вредноста за инвеститорите кои можат да се приклучат подоцна (а можеби и за вклучените вработени) е значително пониска од имплицитната проценка при финансирање круг 15
Содржина 1 Појдовна точка: Еднорози и макпети? 2 Овој пат е различно? Разлики и сличности со технолошкиот меур 1997-2000 3 Предизвици за проценка на иновативни деловни идеи: Теорија на модел 4 Предизвици за проценка на иновативни деловни идеи: Примена во пракса 5 Прелиминарен заклучок 16
Модел-технички аспекти Моделирањето на негативните идни парични текови како стохастички процес Поради големите инвестиции и почетни загуби, овие компании покажуваат негативни парични текови во раните години. Затворени решенија на равенката за вреднување еден GBM на паричните текови (Фама 1996); Ова значи дека негативните слободни парични текови/EBIT не можат да се моделираат (со негативна почетна вредност, следат само негативните очекувани текови на готовина преку мултипликативната врска). Судир со неопходното разгледување на банкрот: негативни парични текови истовремено како предизвикувач на банкрот? Моделирањето на неликвидноста се случува редовно преку предизвикувачи поврзани со долгови (Леланд (1994), Голдстајн/Лиу (2003)); во раните години, сепак, компаниите често немаа надворешен капитал. 17-ти
Моделот Шварц/Месечина (1) Моделот Шварц/Месечина се заснова на 2 посебни процеси (продажба и трошоци) и овозможува негативни парични текови/EBIT. Покрај тоа, стапките на раст на продажбата и трошоците се моделираат како случајни променливи. Аналитичко решение за проблемот со вреднување не е можно; евалуацијата се спроведува со симулација. Плаќања на приходи 18
Моделот Шварц/Месечина (2) ПРИДОБИВКИ Со моделирање на продажбата и плаќањата одделно, може да се моделираат негативни слободни парични текови. Стапките на лебдат на двата процеса сами по себе се дефинирани како случајни променливи и се спојуваат со просекот на индустријата.Моделот овозможува вклучување на несолвентност (готовински фонд