Шеф на неделата Штајнбејс; Hellmeyer; Ние сме во опасност да паднеме во дрога на ефтини пари;
Двајцата професионалци за инвестиции Маркус Штајнбејс и Фолкер Хелмајер се оптимисти: Во берзанската година 2020, можни се постојани придобивки на цените. Вашата анализа сугерира на повисоко пондерирање на европските акции. Претходно слабата германска индустрија за капитални добра треба да изненади позитивно. Од Јерг Билина, Еуро ам Зонтаг
Како по правило, € uro претставува само една „глава на неделата“ во недела. На крајот на годината им даваме шанса на две интересни личности да зборуваат: Фолкер Хелмајер и Маркус Штајнбејс имаат длабоко знаење и долгогодишно искуство. Откако беа на одговорни позиции во банки или инвестициски компании, тие тргнаа во деловна активност за себе и основаа бутици со фондови. Тие ја користат слободата да ги имплементираат сопствените идеи за инвестиции. Овие се базираат на интензивни анализи кои одат многу подалеку од читањето на билансите на компанијата. „Влијанието на централните банки особено врз развојот на цените енормно се зголеми во последните години“, велат двајцата. Лекот ефтини пари е ризично. Но, ова исто така создава можности - не само за инвеститорите, туку и за политичарите.
€ uro am Sonntag: Новата шефица на ЕЦБ, Кристин Лагард, сака да се залага за „појасен јазик“. Дали нејзиниот претходник Марио Драги премалку ја објасни комплексноста на монетарната политика, особено на германските штедачи?
Учесниците на пазарот отсекогаш многу добро го разбирале Драги. Тој помалку му објасни на германскиот штедач, исто така затоа што ЕЦБ дејствува на работ на својот законски мандат. Штедачите, пак, ги критикуваат каузалитетите за кои се потребни ниски каматни стапки и набавки на обврзници. Имаше само една алтернатива на политиката на ЕЦБ, имено крах со фатални последици за глобализираната економија. Мислам: не се работи само за зборови, туку за резултатите од монетарната политика се сметаат.
Излегоа добро?
Да, финансискиот систем се соочуваше со системски колапс, благодарение на „што и да е потребно“ беше избегнат. Експериментот - тоа е монетарната политика на ЕЦБ - сè уште не е завршен. Seeе видиме дали ќе успее.
Господине Штајнбејс, и вие сте ја пофалиле ЕЦБ?
Не е неограничено. Управувањето со кризата на ЕЦБ секако не може да се оцени доволно високо. Според мене, политичките партии премногу малку ги ценеа достигнувањата на јавноста. Но, јас не се согласувам со сè. Вистинската причина за финансиската криза е што особено индустријализираните земји живеат со генерации над своите можности. ЕЦБ може да го реши проблемот. И: Колатералната штета предизвикана од ефтината политика за пари не треба да се потценува.
На пример?
Реалната каматна стапка нема да може да расте со години. Ова има последици врз цените на класи на средства и се заканува да доведе до зголемени лоши инвестиции. Германските штедачи се повеќе се изложени на ризик, тие мораат да го променат своето однесување. Исто така, ризикуваме да станеме сè повеќе зависни од дрога од ефтини пари. И, за разлика од САД, тоа не успеа да го докапитализира банкарскиот систем во еврозоната. Сепак, функционалниот банкарски систем е од витално значење за германските и европските компании. Нашиот среден успешен модел е изложен на ризик.
Дали законодавецот претерал во регулирањето на банките?
Хелмајер: Да, тоа ја ограничи способноста на институтите да дејствуваат. Тоа е и причината зошто банките не можат многу да сторат со ефтина ликвидност. Економското влијание се заканува да исчезне. Друга точка ме загрижува: воспоставивме процикличен систем за финансирање на банките во 90-тите години на минатиот век, што само ги влошува работите во време на криза. Последните антициклични сили за спречување на финансиските и економските кризи секогаш ќе бидат државата и централните банки.
Дали Лагард ќе успее да ја постигне целта на инфлацијата од два проценти?
Прво: Два проценти не се во никој случај научно основани. И, секако, никој не може да постави иста цел на инфлацијата за економии со различен степен на зрелост. Второ, централните банки можат да влијаат само на основната инфлација. Но, тоа никогаш не било негативно. Вкупната стапка на цена во голема мера е одредена од егзогени фактори како што е цената на нафтата, која реагира на понудата и побарувачката, а не на одлуките за каматните стапки на ЕЦБ.
Целта од два проценти служи само за оправдување на мерките за проширување на монетарната политика?
Да Во моментов не гледам ризици за дефлација. Силно задолжените земји во еврозоната не можат да толерираат пораст на реалните каматни стапки. Но, нема смисла да се придвижуваат каматните стапки понатаму на негативна територија. Сегашното забавување на економијата главно се должи на трговската војна на САД со Кина. Каматните стапки на казните за банките не ги решаваат придружните проблеми.
Дали и политиката на ЕЦБ нуди можности?
Економските структури во Германија може да се подобрат одржливо без да се зголеми нивото на долг. Има уште многу чекор напред, особено во областа на инфраструктурата. Образованието, кое е толку клучно за конкурентноста на една економија, исто така беше занемарено до сега. Германија и Европа се многу полошо во споредба со САД. Но, за жал, политиката е фиксирана на црната нула. Ова не е само небрежно, туку е и злосторство против идните генерации.
Годината на берзата во 2019 година завршува. Кој е вашиот заклучок?
Штајнбејс: Година на изненадувања. Бевме многу претпазливи во четвртиот квартал на 2018 година, особено на американскиот пазар, дури и ако беше проценето многу ниско до крајот на декември. По четири покачувања на стапките во 2018 година, Федералните резерви на САД објавија уште две покачувања за 2019 година. Се прашувавме кога високо финансираната од кредити финансирање во САД добива симптоми на стрес. Но, веќе во јануари Федералните резерви на САД се свртеа и повторно почнаа да ги намалуваат каматните стапки.
Трговскиот спор предизвика и неизвесност?
Штајнбејс: Од една страна, целиот синџир на снабдување се закануваше дека ќе пропадне. Од друга страна, со оглед на изборната година во 2020 година, барем привремен прекин на огнот не изгледаше неверојатно. Не очекувавме дека американските берзи ќе се развиваат толку силно.
Како ја започнавте 2019 година?
Бевме претпазливи оптимисти на почетокот на годината. Според наше мислење, исправката во четвртиот квартал од 2018 година не беше основана. Обновеното олеснување на монетарната политика од страна на Федералните резерви на САД исто така за нас не изгледаше малку веројатно. Така излезе. ФЕД ги намали стапките три пати во текот на годината. И во многу други земји, како што се Австралија и Русија, централните банки ги потиснаа каматните стапки, со што силно ги поддржаа берзите ширум светот. Ние сме многу задоволни од берзата во 2019 година.
Препознајте нагорни претерувања на германската берза?
Не, сега имаме фер прегледи, само во неколку случаи спортски. Но, тоа не мора да ги загрижува инвеститорите. Германските берзи остануваат привлечни, DAX има просечен принос на дивиденда од околу три проценти. Исто така, има пристојно зголемување на цените во наредната година. Уште еден силен раст на глобалната економија зборува за уште една добра година на берзата.
ММФ предвидува зголемување за 3,4 проценти за 2020 година.
Нели, и еврозоната веројатно ќе порасне за 1,2 проценти. Значи, основниот мотор на светската економија е совршено недопрен. Можам добро да замислам дека досега слабиот индустриски сектор во Германија и Европа ќе даде позитивен придонес кон заработката што треба да оди заедно со зголемувањето на цените на акциите.
Кои други посебни карактеристики ги донесе со себе берзата 2019 година?
Беше многу хетерогено. Во минатото немаше такво ширење во однос на развојот на цените и вреднувањата помеѓу американската берза и европската берза. Исто така, постојат значителни разлики во вреднувањето помеѓу индустриите. Техничките залихи и нецикличните области направија исклучително добро. Спротивно на тоа, цикличниот сектор, т.е. секторот кој досега нема корист на кој било начин од стимулативните мерки од страна на ЕЦБ, падна на нивоата на вреднување што ги видовме последен пат за време на финансиската криза. Акциите на DAX како BASF или Siemens се исклучително ефтини. Овие компании со вредност веројатно имаат голема корист од самиот почеток во инвестирањето.
Дали инвеститорите треба да имаат прекумерна тежина во Европа?
Јас сум многу уверен дека повеќе капитал ќе тече кон Европа и Азија во иднина. Меѓународните инвеститори досега не беа премногу силно вклучени во двата региона, чии индекси се силно ориентирани кон извоз. Тоа треба да се промени. Зголемената побарувачка за машини и друга извозна стока од овие две економски области е голема. Јас сум помалку сигурен во врска со американскиот пазар. Рејтингот е многу висок. САД се исто така поддржани од кредитен циклус кој помина долг пат. Но, не гледам ризик од рецесија.
Господине Штајнбејс, и вие сте позитивни во однос на еврозоната?
Проценките не се премногу високи, а состојбата со приходите се подобрува. Земјите од Јужна Европа значително се опоравија, што ја поддржува потрошувачката. Континентот се соочува со ренесанса.
Дали германските или европските обврзници сепак имаат смисла во добро диверзифицирано портфолио?
Секогаш има можности, можни се добивки на цени. Класата на средства веќе не е структурен или стратешки градежен блок. Обврзниците носат ризици кои не се соодветно наградени. Сè додека нема економски пресврт, обврзниците не се алтернатива на недвижните средства.
Обврзниците од пазарите во развој се попривлечни?
Јасно. Гледам драматично добри можности во структурно силните земји во развој или на пазарите на обврзници кои не се политички ценети или политички погрешно. На пример, претпочитам руски државни обврзници во локална валута. Со ценовна инфлација од 3,8 проценти, десетгодишната обврзница нуди 10,7 проценти годишно. Тоа е фер проценка на награда за ризик, особено затоа што рубата може да добие сила.
Од кои агли финансиските пазари се закануваат на „црни лебеди“ во наредната година?
За жал, тие секогаш се закануваат. Непредвидени опасности можат да произлезат првенствено од геополитиката, на пример, ако трговскиот спор ескалира спротивно на очекувањата.
Хелмајер: Покрај геополитичките ризици, пазарите се изложени и на ризици од езотерична климатска дебата. Со цел да се спаси светот, политиката може да носи одлуки што му штетат на конкурентноста на компаниите.
Вита:
Фолкер Хелмајер ја започна својата кариера во 1984 година како трговец со девизи во Дојче банка во Хамбург и Лондон. Во 1995 година се преселил во банка Хелаба во Франкфурт на Мајна. Од 2002 до 2017 година беше главен аналитичар во Бремер Ландесбанк. Во 2018 година го основа фонтскиот бутик Solvecon Invest GmbH во Бремен, каде што е главен аналитичар и партнер.
Вита:
Маркус Штајнбејс е основач и управувачки партнер на Steinbeis & Häcker Vermögensverwaltung GmbH. Пред тоа, тој беше раководител на управување со портфолио во Хубер, Ројс и Колеген Вермогенсвервалтунг. Се здоби со меѓународно искуство во Пионер инвестмент, каде што беше шеф на одделот за капитал и управител на фондови за големи институционални мандати.