Американскиот долар ризикува поголема девалвација отколку по Втората светска војна
Автор: Богдан Унгуреану/Датум на објавување: 13-07-2020 10:07
„Ризикот од ширење на несолвентност и стандардно ќе поттикне целосна девалвација, како што не е забележано од девалвацијата на долговите по Втората светска војна и Законот за резерви на злато од 1934 година. Во вториот случај, владата САД девалвираа УСД од 20 до 35 УСД за унца злато “, пишува Johnон Харди, директор за стратегија на девизи, во својот напис во кварталниот извештај на Саксо банка за Q3.
Гледајќи напред кон Q2, напишан среде најлошиот момент на паника на пазарот во март, напишав дека „не можеме да кажеме дека пазарите достигнаа минимум или дека има врв за пазарите сè до самиот УСД. има промени ". Во ретроспектива, ова е навистина она што се случи досега, благодарение на мобилизацијата на ФЕД на импресивни количини на ликвидност и мешавина на набавки на средства и програми за заеми.
Навистина, 23 март го означи и највисокото ниво за американскиот долар и нискиот за повеќето главни глобални индекси на капитал. Оттогаш, од централната банка тече океан на ликвидност за да се запре огнот на контаминација, а УСД се врати во својот опсег на трговски активности пред кризата.
Сега, на почетокот на Q3, не можеме да не се прашуваме дали мартовскиот низок пазар и импресивниот последователен кам-бек не беа почетокот и крајот на циклусот, што значи дека одиме кон нешто како нормално. Ние веруваме дека тоа е многу малку веројатно. Воведувањето на Стин во оваа перспектива покажува како нашата реакција на кризата ја уништува можноста за какво било енергично закрепнување. Наместо тоа, рефлексивната политика на централните банки да спасат сè предизвикува зомбификација, а политичкиот пресврт го забрзува нашиот пат кон деглобализација.
Секако, завршив некаков циклус. Масовниот пораст на цените на капиталот - и другите ризични средства - и техниката „надувување на цената, потоа продавање“ на американскиот долар се производи со изобилство на ликвидност што ја достигна својата максимална амплитуда. Оттука, стапката на поддршка за економијата и пазарот повторно ќе се зголеми само ако постигнеме друго време на длабока криза. Додека навлегуваме подлабоко во Q3, се сомневаме дека ќе се појават нови теми за глобалните пазари и девизните пазари, надвор од лудото движење за ризик-ризик што обележа голем дел од Q2 како одговор на инјекциите на ликвидност од одлуки за глобална политика.
Ликвидност наспроти солвентност
Прво, тука е проблемот на солвентност, многу по трнливо прашање, како што поминуваме низ последиците од овој шок во економијата, отколку во основното прашање на ликвидност и системски ризик. Економското закрепнување во следниот квартал и пошироко, најверојатно, нема да го имитира обновувањето на ликвидноста и ризикот од апетит во форма на V, предизвикано од експлозии на билансот на состојба на централната банка.
Најверојатно, ова ќе значи двонасочна нестабилност во следниот квартал, во споредба со она што го видовме во Q2, и американски долар - и јапонски јен - кои сè уште не се подготвени да паднат, барем не во конзистентен начин. Оваа нестабилност ќе дојде како функција на нормалниот циклус на стандардни вредности што ги носи секоја рецесија, со зголемени ризици овој пат како резултат на ексцесите од претходниот циклус. Во Q2 веќе видовме рекорден број инциденти со исплата на компанијата, проблем што е многу потежок и ФЕД не може да го реши. Можеби ќе може да купи корпоративна обврзница - или еквивалентно на 750 милијарди американски долари - но не може да ја спречи матичната компанија да поднесе барање за банкрот за да го преструктуира својот долг.
Можеби е премногу рано во третиот квартал, но американскиот долар на крајот мора да падне. Ако без друга причина, тогаш затоа што живееме во свет, удавен во долгови во УСД, и на копно во САД и на глобално ниво - и секое одржливо закрепнување мора да биде придружено со девалвација на американскиот долар во реална смисла во САД и релативно, како и реално (размислете за девизниот курс) во остатокот од светот. Ризикот од проширување на неликвидноста и стандардните вредности ќе поттикнат целосна девалвација, како што не се гледа од девалвацијата на долгот по Втората светска војна и Законот за златни резерви од 1934 година. Конечно, американската влада девалвира УСД од 20 до 35 УСД за унца злато.
Главното прашање е временскиот хоризонт, но во Т3 притисокот ќе се зголеми на овој фронт. На крајот, девалвација ќе се постигне со фактот дека ФЕД повеќе или помалку ќе се откаже од независноста. Како? Со усвојување на ограничувања на приносот или некоја друга форма на контрола на кривата на приносот, да се дозволат неограничени даночни трошоци за размислувања дали „пазарот“ може да го апсорбира нормалното издавање на државниот долг што се користи за финансирање на расходите.
Претседателските избори во САД ќе играат важна улога за пазарите на доларот и глобалните пазари
Лошото управување на претседателот Трамп со близначките кризи, кризата Ковид-19 и антирасистичките протести предизвикани од полициското убиство на Georgeорџ Флојд, доведоа до пад на анкетите против демократот eо Бајден, пред претседателските избори во Newујорк. 3 ноември. Промената на стражата во американската политика е често важна можност за финансиските пазари, како резултат на промените во даночните и други политики. Со фискална надмоќ и фактот дека централните банки губат сè повеќе независност и додека шансите се повеќе се наклонуваат во корист на демократите да ги преземат двата дома на Конгресот, изборите во 2020 година може да се покажат како леснотијата е клучна како оние од 2016 година.
Electionе има многу мастило за изборите во следниот квартал, но очекувањето може да се интензивира во текот на следните три месеци и да послужи како значајна пречка за УСД. Мандатот на Бајден може да донесе зголемување на даноците, еколошка агенда, минимални плати и други политики што влијаат на нето профитот на компаниите и релативната привлечност на средствата на САД. Ова е дури и ако неговата администрација сака да ги прошири трошоците за инфраструктура, здравство и други области што ја стимулираат инфлацијата.
Нестабилноста на валутите ќе се зголеми во позадината на валутните војни и фискалниот примат
ФЕД и глобалните централни банки успеаја да победат во првиот круг со покачување на цените на активата и избегнување на непосреден пад на пазарот на средства. Конечно - најверојатно во четвртиот квартал по претседателските избори - можно е тој ефективно да ја изгуби својата независност кога ќе преминеме целосно кон ТММ или сличен режим со фискална надмоќ. Таквиот режим ќе се обиде да го зголеми номиналниот раст по секоја цена, со цел да се спречи растот на долгот во реална смисла - накратко, финансиска репресија. Ова ќе биде најдоброто нешто за тврди средства, стоки и некои акции и негативно за фиксните приходи.
Во случај на девизи, губитници ќе бидат валутите со најлоша финансиска репресија и најагресивни програми за ТММ. Релативните добитници ќе бидат заштеди со значителен стоковен потенцијал. Размислувањата за тековната сметка исто така ќе бидат повредни отколку во минатото како резултат на глобализацијата, забавената трговија и евентуално намалените текови на капитал.
Многу од проблемите наведени погоре може да имаат корени во наративот и во реалноста на пазарот по следниот квартал, со оглед на тоа што Т3 може да се покаже, во голема мерка, четвртина од транзицијата. Освен, на пример, ако водството на Бајден во анкетите јасно се зголеми и резултатот од изборите стане лесен за претпоставка. Секогаш кога е можно, пазарите сакаат да работат на проценки, наместо на моменталната состојба на работите.
Ако го оставиме настрана доминантниот фокус на УСД, веројатно во К3 ќе се утврди дали ЕУ покажува доволно солидарност за да избегне нов круг на егзистенцијална загриженост. Знаците беа повеќе ветувачки отколку што се очекуваше во Q2, откако германската канцеларка Меркел го смени тонот и се согласи на поголема изложеност на германскиот биланс на трошоците ширум ЕУ.
Но, реакцијата на буџетот на ЕУ се чини скромна и одложена во однос на обемот на кризата, така што ова ветување ќе треба значително да се продлабочи во К3. Потребни се поограничени маргини во ЕУ и се повеќе видливи знаци на солидарност доколку сакаме да се откажеме од долгорочните стравови од нова криза во ЕУ.
Пред сè, со оглед на тоа колку беше погрешен консензусот за тоа како да се повратиме во Q2, остануваме отворени за тоа како би можел да изгледа Q3, со одреден ризик дека одговорот на ликвидноста ќе биде толку претеран што ФЕД го има создаде нов меур.